网络游戏行业研究:千呼万唤始出来:《英雄联盟》手游即将开始预约

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:裴培 日期:2019-10-16

  事件

    10 月15 日,手机QQ 开放了《英雄联盟》手游预约,并立即引发大量玩家的关注。但是,仅仅几个小时之后,预约链接被关闭,显示“当前活动已过期”。与此同时,《英雄联盟》S9 赛季全球总决赛正在进行,10 月16 日恰逢《英雄联盟》全球发行十周年,玩家和媒体普通期待着重量级新产品、新玩法的消息。

      评论

    《英雄联盟》手游已经开发多年,产品趋于成熟:事实上,早在2017 年的ChinaJoy 展会上,《英雄联盟》手游的资料就在专业论坛小范围传播过;2018 年以来,该产品已经做过几轮内部封闭测试。据我们了解,该手游由腾讯旗下光子工作室研发、腾讯子公司Riot(《英雄联盟》端游开发商)监修,产品已经相当成熟。如果版号申请进展正常,我们预测《英雄联盟》手游在2020 年5-7 月上线的可能性很大。

    《使命召唤》《英雄联盟》将大幅提升腾讯海外游戏业绩:在历史上,腾讯的海外游戏收入主要依靠Riot 的《英雄联盟》端游;《王者荣耀》海外版和《PUBG Mobile》虽然都取得了月流水几千万美元的战绩,但是占手游总收入的比例不高。10 月1 日海外上线的《使命召唤》手游,在数十个主要国家和地区的App Store 畅销榜均一度占据榜首,我们预计全球月流水(不含中国大陆)很可能超过1 亿美元;《英雄联盟》手游将进一步加强腾讯的海外游戏业务,使其在发达国家也成为最具影响力的手游开发商、发行商之一。

    《英雄联盟》手游的流水能达到什么量级?根据我们对封闭测试产品的观察,《英雄联盟》手游在端游基础之上做了大幅度简化,借鉴了《王者荣耀》的成功经验,意在吸引大众玩家(而不仅仅是核心玩家)。作为IP 方,Riot 对产品质量非常重视。如果《英雄联盟》手游能在2020 年上线,我们预计:在国内,峰值月流水可突破10 亿元,虽然远低于《王者荣耀》,但仍然是首屈一指的全民级手游;在国外,峰值月流水有望突破5 亿美元,在北美、欧洲等地成为有史以来最卖座的手游。这样看来,《英雄联盟》的全球流水是有可能超过《王者荣耀》的。

    《王者荣耀》会被显著分流吗?不一定:《英雄联盟》手游与《王者荣耀》同属MOBA 品类,前者肯定会对后者形成分流;但是,我们估计,在国内的分流不会很显著。在过去四年的运营中,《王者荣耀》形成了1 亿以上的核心用户群、超过3 亿有一定忠诚度的用户群,电竞机制完善、变现方式多元化、游戏内社交非常发达。《英雄联盟》手游在国内不太可能对它构成实质性冲击,明智的选择是聚焦海外。当然,腾讯一贯鼓励“内部赛马”,无论两款游戏谁胜出,都是“肥水不流外人田”,只会做大MOBA 手游的总盘子。

      投资建议

    腾讯控股正在海外游戏市场进行坚定而迅速的扩张;除了《英雄联盟》《使命召唤》手游,计划中的对Supercell 的收购也将加强它的海外游戏产品线。在2-3 年内,我们或许可以看到海外市场贡献腾讯30%以上的游戏收入。网易则面临着更激烈的竞争,它在国内市场已经明显屈居腾讯之下,大量资源投向海外,但是它的IP 和产品储备并没有腾讯那么吸引人。完美世界是A 股游戏公司中海外产品布局最强的,尤其是在主机、PC 端的强大研发实力,能够源源不断地输送新IP、新创意。此外,如果《英雄联盟》手游成为热门产品,斗鱼、虎牙等游戏直播平台将大为受益,正如2016-17 年《王者荣耀》《绝地求生》的崛起为游戏直播行业注入活力一样。

      风险提示:监管风险;新产品不达预期;游戏生命周期耗尽;估值偏高。