广和通(300638):业绩符合预期 无线通信模块业务持续高速增长 毛利回升

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:樊生龙 日期:2019-10-16

事件:

    公司发布2019 年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润1.16亿元–1.3 亿元,同比增长100.78%-125.02%。

    点评:

    业绩增长符合预期,大客户战略收效显著。公司前三季度预计实现净利润1.16–1.3 亿元,若中值测算,则约为1.23 亿元,同比增长112.91%。其中第三季度预计实现归母净利润为0.36-0.49 亿元,同比增长0.00%-38.83%。公司是国内领先的无线通信模块厂商,产品分为M2M 和MI,包括2/3/4/5G 无线模块以及基于其行业应用的通信解决方案,主要应用于车联网、智能电网、移动支付、安防监控、笔记本电脑、电子书等领域,报告期内,公司紧紧围绕大客户战略,整体收入实现快速增长。

    5G 带来PC 端需求放量,预计给公司带来长期高速增长。报告期内,模组产品规模大幅提升,截止中报毛利回升五个点,预计主要得益于毛利较高的PC 端无线通信模组增长。5G 网速足以支撑PC 端直接上网,加之流量降费等,预计5G 时期,配备5G 模组的PC 端渗透率将大幅提升,当前全球渗透率不足5%,还有很大提升空间;同时公司在全球前三电脑厂商市占率已过半,预计持续提升。

    公司积极配合客户提前进入市场的时间,同时不断开发新的研发技术,提高与客户合作的粘性。在无线通信模块已累计获得24 项发明专利、39 项实用新型专利以及35 项计算机软件著作权,公司员工人数中研发人员占比达到50%以上。

    公司未来将继续聚焦无线通信模组领域,预计5G 带来的PC 端需求放量,将带来公司长期高速业绩增长。

    由于公司未来主要盈利业务是毛利较高的PC 端业务,在无线模组整体业绩下滑的情况下,公司毛利仍然稳定提升,故公司PE水平高于可比公司平均水平。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019~2021 年可实现净利润1.6 亿元、2.4 亿元和2.8 亿元,对应eps 分别为1.32、1.99和2.34,pe 分别为50、34 和29,首次覆盖,给与公司“推荐”评级。

    风险提示:配备5G 的PC 端增速不及预期,公司市占率提升不及预期,5G 发展不及预期,公司毛利下降。