莱克电气(603355)：以产品创新力开拓市场新空间

　　家居清洁电器行业空间大

    　　我国吸尘器家庭保有量每百户仅8台，而日本、韩国、美国的家庭保有量分别达到每百户 75台、94台、162台，城市化背景下未来国内市场潜力较大；中国是全球吸尘器产品生产出口的第一大国，年出口量已超过1亿台，国外市场稳定。空气净化器在美国、日本家庭的普及率达28％、34%，而中国的空气质量远低于美日，当前百户拥有率却低于1%，因此雾霾仅是空净消费短期加速的短期事件，收入增长与生活质量提高才是推动空净市场的长期因素。随着水质污染的日益凸显，我国居民改善用水质量的意识迅速增强，而欧美国家 75%、日韩地区 90%的净水器家庭保有率和我国不超过 5%的净水器家庭保有率对比也表明，未来在家庭用水安全意识逐步提升的推动下，我国净水器市场将持续增长。

    尚未定型的行业竞争格局有利于公司

    　　新型小家电具有消费热点切换频繁、单一品种生命周期短、产品升级换代速度快的特点，故任何一家企业也难以通吃整个行业，创新类企业可以在其中获得足够的发展空间，莱克电气有“设计创新+品类创新+科技创新+精密制造”的独特优势。在这一行业取得成功不宜死守单一品类，且因小家电行业的国内销售渠道中网购占比高达一半以上，渠道的电商化是行业必须；且行业新品类一旦出现，厂家也纷纷蜂拥而入，故较大的品牌知名度与规模化的精益制造也是小家电行业成功之必须。结合这些行业特征，可以说，公司目前优势有余的是制造能力与产品开发能力，而在品牌和渠道建设方面只要补上一时的短板，未来取得国内市场的成功是可以期待的。预计公司2019-2021年收入分别为61/67/77亿元，EPS为1.26/1.41/1.65元，动态估值为17/15/13倍，显著低于小家电行业龙头水平，具备较好的安全边际，予以推荐评级。

    风险提示

    　　出口遇阻，国内市场消费不振，品牌推广与渠道转型失利。