9月份物价数据点评：CPI破3后仍有上行压力 PPI延续通缩格局

核心摘要

    1） 9 月CPI 同比3.0%高于上月0.2 个百分点，环比大幅上涨主要受到食品价格的推动，其中猪肉价格环比涨幅虽然有所回落但依然处于高位，是推升食品价格的主力。其它肉类和鸡蛋，受天气转凉需求增加和消费替代影响，也出现不同程度的上涨。鲜菜和水果供应充足、价格回落，则起到一定对冲作用。

    2）9 月以来从中央到地方已出台一系列政策“组合拳”维稳猪价，尤其是节前大量增加储备肉投放，猪肉价格陡峭的环比升势有所缓解，但上涨趋势难以改变，大概率将推动CPI 同比继续上行至3%以上，并将通胀压力至少延续到明年一季度。仅由猪肉价格大幅上涨带来的CPI 结构性通胀，不会导致货币政策大幅度收紧，但可能牵制货币政策宽松操作的幅度，四季度货币政策的节奏将较为审慎。

    3）9 月份PPI 同比增速继续下滑0.4 个百分点至-1.2%；PPI-CPI 裂口进一步扩大到-4.2%，显示经济向下的压力依然在增大。PPI 环比增速0.1%，在连续三个月负增长后转为微涨。

    4）从四季度来看，PPI 同比仍有下行压力。工业景气度总体低迷和全球经济增速回落，决定了PPI 难有强劲表现；考虑四季度PPI 同比基数将有所回落，年底PPI 同比或有一定程度的反弹，但四季度总体仍将在负区间徘徊。