锐科激光(300747)：业绩同比下滑 毛利率逐步趋稳回升

事件：

    公司发布前三季度业绩预告，预计前三季度盈利2.72-2.86 亿元，同比下降21.49%-25.24%；其中第三季度盈利0.54 亿元-0.68 亿元，同比下降35.97%-49.15%。2019 年前三季度，预计非经常性损益对净利润的影响金额约5,700 万元。

    投资要点：

    1、主要受激烈竞争影响，毛利率的大幅下滑导致归母净利润的同比下降。

    激光器市场竞争异常激烈，受到竞争对手价格战的持续影响，公司根据市场情况对产品价格进行了调整，因产品单价的下调导致公司毛利率同比下滑，归属于上市公司股东的净利润同比下降。

    2、在激烈竞争下，公司保证了市场份额的稳步提升，同时毛利率环比将趋稳回升。

    公司推出更具性价比的激光加工手段，加速在终端客户的渗透，部分应用行业需求提升明显，保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。同时公司为控制毛利率的变动幅度，陆续展开了一系列的降本专项工作，通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率，加上公司产品及客户结构的逐步优化，新产品、新应用的不断开发，公司毛利率环比趋稳回升。

    3、立足技术优势，新客户开拓成绩斐然。

    依靠技术优势，公司在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上取得显著进展，逐步实现进口光源的替代，客户数量也获得持续增长，已超过1000 家。

    另外根据最新的调研情况，下游最大客户大族也开始向锐科采购产品，锐科的产品质量逐步获得更广泛的认可。

    盈利预测：盈利预测：我们预计公司19-21 年实现营业收入分别为22/28.5/37.7 亿元，归母净利润分别为3.7/6.8/9 亿元，EPS为1.9/3.6/4.7 元，对应PE 分别为52/28/21X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场竞争激烈程度超出预期，新业务进展低于预期。