9月价格指数点评:“生活”通胀 “生产”通缩

类别:策略 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:王好 日期:2019-10-16

【事项】

    国家统计局公布CPI、PPI 和PPIRM 数据。9 月CPI 同比上涨3.0%,创近6 年新高。其中城市上涨2.8%,农村上涨3.6%。今年1-9 月,CPI同比累计上涨2.5%。9 月PPI和PPIRM同比分别下降1.2%和1.7%。今年1-9 月,PPI 与去年同期持平,PPIRM 则同比下降0.3%。

    【评论】

    CPI 环比涨幅继续扩大。9 月CPI 环比上涨0.9%,涨幅较前值扩大0.2 个百分点。其中,食品和非食品全面上涨,分别贡献0.73 和0.15 个百分点。食品中,畜肉、禽肉和鸡蛋价格环比上涨,鲜果和蔬菜价格环比下降。非食品中,教育服务和服装价格涨幅居前,旅游出行相关项目价格环比下跌。目前,CPI环比数据较同比数据更值得关注。总体上,居民消费价格上涨速度有边际加快的趋势。尽管经济增长速度趋缓,但CPI 涨幅扩大成为当前货币政策和财政政策进一步发力的关键障碍。

    PPI 和PPIRM 同比继续下跌,但环比止跌微涨。PPI 中,生产资料同比下降2.0%,跌幅较前值扩大0.7 个百分点,原材料价格同比跌幅居首;生产资料同比上涨1.1%,涨幅较上月扩大0.4 个百分点。PPIRM 中,化工原料类、木材及纸浆类和燃料、动力类跌幅居前。PPI 和PPIRM 环比均止跌微涨,主要原因在于生活资料和农副产品价格环比上涨。

    PPI-CPI 负剪刀差继续扩大,PPI-PPIRM 剪刀差与前值持平。CPI 涨幅扩大和生产资料价格跌幅扩大导致PPI-CPI 负剪刀差继续扩大。“生活”通胀叠加“生产”通缩意味着未来经济依然存在下行压力。PPI-PPIRM 剪刀差与前值持平于0.5%,企业生产总体维持一定利润空间。

    策略:对A 股而言,在关于经济增长的积极信号显露前,依然需要优先考虑防御性,建议关注“低估值+三季报表现较好“的行业和个股,如房地产龙头、轻工家居行业。对债券而言,CPI 涨幅扩大制约货币政策放松,利率债短期内难有交易性机会。信用债收益率依然存在下行空间,信用利差收窄趋势有望延续。