2019年9月进出口数据点评-双需疲敝增速齐落 政策出台维稳为主

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇/付昊/侯静 日期:2019-10-15

  事件

      数据公布:2019 年10 月14 日,海关总署公布2019 年9 月中国进出口数据。按美元计,我国9 月进口同比-8.5%,前值-5.6%;9 月出口同比-3.2%,前值-1.0%;9 月贸易帐396.5 亿,前值348.3 亿。按人民币计,中国9 月进口同比-6.2%,前值-2.6%;9 月出口同比-0.7%,前值2.6%;9 月贸易帐2751.5 亿,前值2396.0 亿,贸易差额所有扩张。

      观点

      出口方面:出口增速大幅回落,变动方向与我们的预期一致。9 月以美元口径计量的出口增速收于-3.2%,较前值大幅回落,我们预计出口增速下降的原因有三:第一、去年同期贸易战压力较大,“抢出口效应”

      致使出口基数较高,因此导致今年出口增速有下行压力。第二、全球经济下行,贸易需求较差,主要发达国家PMI 持续走低,欧元区为45.6,日本为48.9,处于荣枯线下。第三、9 月以来贸易战压力增强,出口将受到一定影响,因此出口增速有下行压力。第四、海外大宗商品价格有所下行,价格效应的下行对出口也形成限制。

      进口方面:进口增速降幅扩大,与我们的预期方向相一致。9 月以美元计算的进口增速为-8.5%,较前值有所回落。进口增速延续负值下行的原因预计有二:第一、从进口数量来看,除大豆同比继续收窄至2.33%外,占比最大的原油(10.83%)、铁矿砂(6.30%)等均稳中有升,单受进口商品价格低迷影响,进口原油金额下降至-7.01%,其它总体呈下降趋势。第二、内需依旧疲敝,根据我们的预判,消费、地产、投资均有下行压力,内需疲敝态势依旧,进口增速难有回升动力。

      展望后期:出口压力仍大,进口预计仍将承压。出口方面:全球经济下行压力仍然较大,外需仍然不容乐观;中美贸易战近期有虽所缓和,但“抢出口效应”将有所缓和、同时近期的谈判也仅达成口头协议,影响多集中在情绪方面;同时人民币兑美元的汇率趋于稳定,汇率贬值对出口的助力减弱,因此综合判断出口预计将有所下行。进口方面:内需疲敝依旧,预计9 月消费、地产、生产均有下行压力,内需疲敝背景下预计进口增速仍将在低位波动。

      风险提示:中美贸易战不确定性仍存,全球经济下行。