中航电测(300114)：季报表现靓眼 业绩持续高增长

营收增长13.42%，利润增长40.18%，持续高增长，维持“买入”评级

    2019 年10 月14 日，公司公告2019 三季报，前三季度实现营收11.57 亿元，YOY +13.42%，归母净利润1.86 亿元，YOY+40.18%；基本每股收益0.32 元。季度表现持续靓眼，业绩增长符合预期，我们预计公司2019~2021 年EPS 分别是0.33 元、0.40 元、0.48 元。公司军民品均具有较大的增长潜力，维持“买入”评级。

    季度高速增长趋势确定，盈利能力提升，产销两旺

    公司一季度、半年报、三季报归母净利润分别是0.31 亿、1.24 亿、1.86亿，同比增速分别是32.15%、36.8%、40.18%，同比增速呈现提升趋势。

    且三季报业绩已经高于2018 年全年1.56 亿的归母净利润。季度高速增长趋势确定。报告期内公司毛利率38.56%，同比提高1.56pct，净利率16.45%，同比提升1.4pct，盈利能力有所提升。公司应收账款6.39 亿元，较年初增加39.34%，预付账款0.58 亿，较年初增加271.88%。显示出销售规模的扩大和备货需求的旺盛。

    研发投入持续加大，主业业务发展良好

    公司前三季度研发投入0.46 亿元，上年同期0.33 亿元，同比增长38.81%。

    公司不断推进研发体系改革，加大研发投入力度。公司业务包括三大板块：

    航空和军工、应变电测与控制、智能交通。根据2018 年报，公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位。2019 年国庆70 周年阅兵时，多款直升机参加阅兵展出，其中Z20 通用型直升机是首次公开亮相。直升机整机的快速增长将为公司带来持续稳定的订单。智能交通领域，公司预收账款较年初增加98.35%，来自于子公司石家庄华燕的预收客户订货款增长，主要原因是环保检测标准升级。

    股份回购方案稳步实施，彰显公司长期发展信心

    2019 年5 月7 日，公司董事会会议通过《关于回购公司股份的方案》，拟使用自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额5000 万~1 亿元，回购价格不超过人民币11.12 元/股，回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至2019 年9 月30 日，公司累计回购股份395.25 万股，约占公司总股份0.67%，成交价格8.84 元~9.05 元/股，成交总金额3559.34万元（不含交易费用）。股份回购彰显公司长期发展信心。

    产品结构优化升级，看好未来发展，维持“买入”评级

    公司航空军品是某重点型号核心配套商，长期订单稳定。机动车检测领域面临环保检测升级标准机遇，智能交通业务发展较好。我们预计公司2019~2021 年分别实现归母净利润1.95 亿、2.37 亿、2.84 亿元，对应EPS分别是0.33、0.40、0.48 元。可比公司wind 一致预测2019 年PE 均值为33.28 倍，公司是直升机产业核心配套商，军品一旦定型后，可以形成稳定的长期订单，因此我们给予公司一定的估值溢价，2019 年PE 为35~38倍，目标价格区间为11.55~12.54 元，维持“买入”评级。

    风险提示：军机订单低于预期，民品业务竞争加剧