亿联网络(300628):考虑欧洲备货及汇率影响业绩仍超预期

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2019-10-15

公司发布19 前三季度业绩预告:预计19 年前三季度营收17.8 亿元~19.1 亿元,同比增长35% ~45%,增速中值40%。归母净利润9.3 亿元~10.0 亿元,同比增长40% ~50%,增速中值45%。扣非归母净利润8.4亿元~9.0 亿元,同比增长46% ~57%,增速中值51%。

    汇率贡献减弱,考虑欧洲备货影响业绩仍超预期,新兴业务值得关注Q3 以来,汇率同比增长分布在1%-5%之间,较19H1 有所减弱。按18 年末汇率计算,英国18 年GDP 约2.73 万亿美元,约为欧盟18 年GDP13.19 万亿美元的21%。(数据来源:wind)。大致考虑英国在欧盟的经济地位,即使假设经销商进行一个季度或略多的提前备货,对Q3 营收的影响最多也在数千万量级。同时,考虑到Q2 美国经销商提前备货带来的库存消化影响,公司内生业绩增速仍超出预期。公司新兴业务进展值得关注。 19 年9 月12 日,亿联公众号发布其新一代Microsoft Teams 会议室产品。

    预计2019-2021 年EPS 分别为2.02 元/股、2.51 元/股及3.15 元/股预测公司19~21 年营收分别为24.6 亿、31.1 亿、39.0 亿,预测19~21年归母净利润分别为12.1 亿、15.1 亿、18.9 亿,增长率分别为42%, 24%,25%。按最新收盘价对应PE 分别为34、27、22 倍。考虑公司未来几年有望受益于VCS 视频会议新产品线、Zoom 及微软Teams 合作产品线逐步上量,业绩有望较快增长,且具有向上弹性,我们认为可以给予公司19 年35 倍PE 估值,对应合理价值为70.74 元/股,给予 “买入”评级。

    风险提示

    经销商短期提高库存可能导致后续季度提货放缓。公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响;美国关税即将落地及公司可能因此转产带来美国市场部分产品盈利水平变化; VCS 及Zoom、微软平台新产品推广初期增速还具有一定不确定性。