卫星石化(002648):Q3预增46%-52% 主业维持较高景气

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦/庄汀洲 日期:2019-10-15

前三季度净利润预增46%-52%,符合市场预期

    卫星石化于10 月14 日发布2019 年前三季度业绩预告,公司实现净利润9.1-9.5 亿元,同比增长46%-52%,业绩符合预期。按照当前10.66 亿股的总股本计算,对应EPS 为0.85-0.89 元。对应2019Q3 实现净利润3.53-3.93 亿元,同比增长19%-33%。我们预计公司2019-2021 年EPS分别为1.36/1.71/2.07 元,维持“增持”评级。

    主营产品景气度较高,PDH 二期投产贡献一定增量

    报告期内公司主导产品丙烯酸及酯景气度较高,据百川资讯,2019 年前三季度华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为0.78/0.92 万元/吨,同比降4%/9%,丙烯酸-丙烯平均价差同比扩大19%至0.24 万元/吨;(聚)丙烯业务方面,2019 年前三季度华东地区PP/丙烯均价分别为0.94/0.74 万元/吨,同比降6%/12%,PP-丙烷平均价差同比降2%至0.55 万元/吨,其中Q3 PP-丙烷平均价差同比增9%至0.58 万元/吨,PDH 业务盈利能力有所回升。此外报告期内公司年产45 万吨PDH 二期项目和年产15 万吨PP二期项目顺利投产并运行良好,亦贡献一定业绩增量。

    丙烯酸景气小幅反弹,聚丙烯价格企稳

    据百川资讯,10 月中旬华东地区丙烯酸(普酸)价格企稳,最新报价7150元/吨,较7 月初回升2.1%,丙烯酸-丙烯价差最新为1768 元/吨,较7 月初回升18.5%;聚丙烯方面,10 月中旬华东地区PP 价格为9500 元/吨,较8 月末回升4.4%,PP-丙烷价差为5146 元/吨,较8 月末缩窄8.5%。

    伴随需求旺季延续,油价整体走强,丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。

    乙烷裂解项目建设顺利

    公司7 月公告拟募资30 亿元用于建设连云港项目,目前已收到证监会反馈意见,乙烷裂解项目方面,项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进,公司预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2020Q3 投产。

    维持“增持”评级

    我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.36/1.71/2.07 元,结合可比公司估值水平(2019 年13 倍PE),给予公司2019 年12-13.5 倍PE,对应目标价16.32-18.36 元(原值17.68-19.04 元),维持“增持”评级。

    风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。