信用分析周报-中国信用债评级调整周报

中金点评:

    本周共单独公告26 项评级调整,有3 项负面行动,其中涉及2 项评分调整,青海国投目前流动性较为紧张,中金评分由4+下调一小档至4;博天环境股权质押比例高,子公司股权被冻结,公司发行的公募公司债回售资金由担保方代付,中金评分由5 下调至5-最低档。此外山东万通半年报盈利下滑,还涉及业务剥离、装置停产检修、或有负债风险较大等不利因素,整体信用资质弱,中金评分目前已为5,本次暂不调整。具体分析如下:

    青海省国有资产投资管理有限公司:青海省国资委控股的地方国企,主要从事钾肥、特钢和煤炭业务。本次大公将公司主体评级由AAA 负面下调至AA+并列入信用评级观察名单。考虑到青海国投所持子公司股权质押比例较高,同时公司自身流动性较为紧张,目前货币资金剔除受限后仅能覆盖短债的10%,净短债276 亿元,未使用授信和未质押股票市值合计金额不足以覆盖净短债,母公司层面货币资金仅13 亿元,债务偿付压力较大,综合考虑本次将青海国投中金评分由4+下调至4。

    山东万通石油化工集团有限公司:民营地炼企业。联合信用维持公司主体评级AA 不变,但将评级展望由稳定调整至负面,主要理由为:(1)公司公告的半年度财务数据显示,2019 年上半年,公司实现营业收入73.77 亿元,同比下降32.82%;净利润0.34 亿元,同比下降88.83%。(2)2019 年年初至今,公司陆续将港口、房地产以及酒店业务剥离,并形成大量应收;此外,目前公司炼化装置处于停产检修状态,预计停产2 个月,上述因素将对公司全年业绩和现金流产生不利影响。(3)融资方面,公司主要依赖金融机构借款。由于近期公司以及担保对象因互保涉诉增多,或有负债风险加大,短期内难以取得银行新增授信。在业绩下滑及生产停滞的状况下,公司短期偿债压力加大。公司整体信用资质弱,中金评分目前已为5,本次暂不调整。

    博天环境集团股份有限公司:发行人为自然人控股的上市公司,为水环境解决方案综合服务商。本次新世纪将公司列入信用评级观察名单,主要由于:(1)实际控制人所持股权质押比例高。截至2019 年6 月末,自然人赵笠钧控股的汇金聚合持有该公司1.48 亿股股份,此外赵笠钧通过中金公信持有公司0.17 亿股股份,赵笠钧通过上述公司合计持有公司股份1.65 亿股,合计占公司总股本比例为41.14%,为公司实际控制人。同期末汇金聚合和中金公信累计质押股份数量为1.64 亿股,质押股数占其合计持股数的98.99%,股权质押风险高。(2)子公司股权被冻结。根据该公司于2019 年8 月19 日发布的公告,公司于2019 年6 月10 日收到仲裁申请书,申请人许又志、王霞、王晓就公司收购高频环境70%股权事宜提出仲裁申请。高频环境70%股权转让交易作价为3.50 亿元,其中以向申请人发行股份的方式支付2 亿元,以现金方式支付1.50 亿元。根据收购协议约定,公司需以现金支付的1.50 亿元将通过向不超过10 名投资者非公开发行股票的方式进行募集。同时,《收购协议》中取得证监会核准后的履行进行了约定,其一为,在取得证监会核准之日起40 个工作日内,将目标股权过户至公司名下;其二为,在目标股权过户后40 个工作日内开始公司向申请人发行股份事宜,确需延期的,需经交易各方另行书面一致同意。《收购协议》签署后,公司按照协议约定支付了3000 万元定金;公司于2018 年10 月底取得证监会对于本交易的核准;随后,申请人于2018 年11 月配合公司完成了高频环境70%股权的工商变更登记,签署了高频环境新的《公司章程》,各方按照《收购协议》的约定改组了高频环境的董事会,公司委派了财务负责人并由高频环境董事会审议通过,公司成为高频环境持股70%的大股东。现申请人认为:公司在拿到证监会核准批文后长达半年的时间里,没有履行支付对价的合同义务;公司迟延履行主要债务,经催告后在合理期限内仍未履行的,申请人有权解除合同。申请人已提起仲裁、公司所持高频环境股权被法院冻结。公司191H 盈利不佳,自由现金流持续存在缺口,债务规模逐年增长,周转压力较大,且公司发行的公募公司债“G16 博天”回售资金由担保方代付,综合考虑本次将博天环境中金评分由5 下调至5-。