安科生物(300009):旺季产能因素导致业绩波动 生长激素长期趋势不变

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/袁清慧 日期:2019-10-15

事件

    公司发布业绩预告,预计2019 年前三季度实现净利润2.5 亿元-2.8亿元,同比增长7.95%至20.91%,其中单三季度实现净利润1.03亿元-1.33 亿元,同比增长1.29%至30.86%。

    点评

    旺季产能因素导致三季度业绩波动,看好四季度恢复

    公司核心产品生长激素粉针在三季度进入需求旺季,暑期新患快速增长。2019 年上半年,公司产能已恢复,但仍不足以供应旺季需求,导致三季度人均消费规格下降,客单价暂时出现下降,我们预计单三季度生长激素增长约为15%左右。后续随着公司产能进一步释放及生长激素需求进入淡季,公司生长激素粉针有望在四季度重拾高增长。与此同时,公司高端水针剂型产品已在9 月份正式开始销售,与行业龙头公司差异化竞争,有望在四季度贡献增量收入,2020 年开始贡献利润。

    子公司三季度预计确认收入较少,全年预计维持稳定增长

    中药子公司余良卿药业在研新产品利斯的明透皮贴剂、氟比洛芬凝胶已完成实验室研究和预中试工作。化药子公司安科恒益替诺福韦获得生产批件,出于商业和效益评估,该品种并未参与4+7 扩面集采,我们认为该品种有望通过非集采渠道销售,并未公司后续品种替诺福韦艾拉酚胺提供销售基础。多肽子公司苏豪逸明阿托西班完成生产现场核查,胸腺五肽、鲑降钙素、胸腺法新、生长抑素4 个产品正在进行质量再评价工作。苏豪逸明和中德美联因业务特性,前三季度收入确认较少,有望在四季度确认收入,预计多肽子公司苏豪逸明和基因检测子公司中德美联全年仍能实现约20%增长。

    预计研发费用大幅增长,坚定推进抗肿瘤生物药转型

    我们预计研发费用超过8000 万元,较上年同期增长65%以上,主要原因是母公司和子公司研发加快推进,相应研发费用增加。VEGF 单抗积极推进临床III 期,PD-1 单抗进入临床I 期,HER2 单抗临床III 期正在积极推进中,有望年内完成入组。参股子公司博生吉安科的CD19-CAR-T 已提交补充资料,有望在近期获得临床许可。我们认为公司在抗肿瘤生物药领域的投入保证了长期增长动力。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2019–2021 年实现归母净利润分别为3.24 亿元、4.35 亿元和5.73 亿元,对应增速分别为23.4%、34.1%和31.8%,EPS 分别为0.33 元/股、0.44 元/股和0.58 元/股,维持买入评级。

    风险提示

    药品审批进度不及预期;子公司业绩不及预期。