商品期权市场策略日报

　　要点：

    　　豆粕： 目前中美贸易缓和，利好美豆。若后期南美大豆种植期天气炒作再起，将促使美豆继续偏强；国内豆粕市场来看，巴西大豆供应接近尾声，中美达成了第一阶段协议，后期我国有望进口更多的美豆，进而缓解我国四季度大豆供应偏紧预期，短线将利空豆粕，但仍要看能否实质性取消关税，且美豆走强成本端也将带来支撑，下行空间将有限，中长期来看，生猪养殖产业缓慢恢复，全球大豆供应趋于减少，长线豆粕市场价格重心将抬升。在期权市场方面，豆粕期权成交持仓双双回落，持仓量PCR回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。

    　　白糖： 郑糖小幅反弹，主力合约在5500元附近存在暂时支持。国际原油价格上涨对糖价利多，但中国将进口5万吨印度原糖的消息仍有利空影响。外糖仍未打破持续一年的震荡僵局，而国内食糖新糖陆续上市，再加上庞大的国储库存，短期内糖价也难出现突破走势。在期权市场方面，白糖期权成交回落，持仓继续增加。期权持仓量PCR总处于缓慢上升趋势中，已回归至1附近。白糖期权波动率有所回落，但仍处于相对高位，操作上推荐卖出看涨期权。

    　　铜： 铜价在47000附近窄幅震荡。尽管周五中美第十三轮贸易磋商达成第一阶段协议，但铜价并未获得强支撑。近期多家铜矿山生产受到抗议获得影响，秘鲁Las Basmas铜矿面临全面停产，智利Antucoya铜矿10月16日将举行罢工，厄瓜多尔最大铜矿因抗议开始减产。9月我国未锻轧铜及铜材进口45万吨，同比下滑14.6%。中汽协数据显示9月汽车销量同比下滑5.2%。在期权市场方面，铜期权成交量略升，持仓也有所增加，持仓量PCR重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率也有所上升。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，受中美贸易谈判利好消息影响，预计铜价将有所上行，但在全球经济疲软背景下，铜价上行空间预计也将有限，操作上推荐买入看涨。

    　　玉米：国内玉米现货价格止跌企稳。临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至3%左右的低点，因此停拍的利多提振力度不足。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场情绪依旧较为悲观。短期预计玉米以筑底反弹行情为主，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。在期权市场方面，玉米期权持仓持续上升，不断刷新历史新高。持仓量PCR重心仍处于低位，市场对未来仍以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权进行套保。

    　　棉花： 10月14日，棉花主力合约CF001收盘价为12,745元/吨，涨3.16%。棉花短期大涨主要受到中美贸易关系缓和及美棉上涨影响。目前内外棉价差缩窄严重，外棉折合1%关税已经不如内棉价格有竞争力，在国内供应总体充裕的情况下，对于美棉购买料难以大幅增加。新疆棉近期大量上市，对于供应压力有所增大，目前期货价格下轧花厂套保及现货销售均有一定利润空间。套保盘增加将对棉花盘面价格将构成一定压力。在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限。在期权市场方面，棉花期权成交持仓均有所上升，持仓量PCR仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率大幅回落。当标的涨至13000上方时，操作上推荐卖出看涨期权。

    　　橡胶： 沪胶继续走高，成交量有所放大。中美贸易谈判取得进展对胶价有利多影响，而且9月份国内重卡销量增长也有利好作用。不过，下游需求尚未获得实质性好转，沪胶出现大幅上涨仍不现实。在期权市场方面，橡胶成交上升，持仓略有下降，持仓PCR一直处于低位。期权隐含波动率回落，接近历史低位，操作方面推荐买入牛市价差。