金卡智能(300349):三季度业绩环比改善明显

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/汤其勇 日期:2019-10-15

事件

    公司发布2019 年三季报预告,预计前三季度收入为13.10 亿-14.48 亿,同比增速-5%-5%,归母净利润为2.77 亿-3.46 亿之间,同比增速 -20%-0%之间。公司2019 年第三季度收入为4.95 亿-5.7亿,同比增速 0%-15%,归母净利润1.11-1.38 亿之间,同比增速-20%-0%之间,预计扣非后第三季度归母净利润同比变化-5%-0%。

    简评

    1、民用表持续放量,工业流量计降幅收窄,业务三季度环比改善明显。

    从中报数据来看,公司2018 年二季度收入同比下滑31%,归母净利润同比下滑37%,扣非后归母净利润下滑近44%。二季度下滑的主要原因是:一方面2018 年同期业绩较高,是煤改气高峰期,同比基数较高,另一方面是上半年天信仪表收入下滑37%(下滑主要原因一方面是2017 下半年-2018 上半年为煤改气高峰期,2018 年下半年开始煤改气影响逐步减弱带来同比基数较大,同时2019 年上半年受宏观经济及上游气源的影响,下游需求量也相对萎缩),拖累了公司整体业绩,而民用表则保持稳定增长。三季度,公司收入同比增长0%-15%,归母净利润同比下滑0-20%,扣非后归母净利润同比变化-5%-0%,环比数据全面改善。主要原因是:一方面民用表业务凭借NB-IoT 物联网表的先发优势,持续受益NB-IoT 表的推广,民用表业务保持稳定增长,另一方面天信仪表从下半年开始,订单逐月回暖,环比增长,同比降幅收窄,导致公司整体业务环比改善明显。

    2、公司物联网业务布局良好,发展值得期待。

    公司NB-IoT 表先发优势明显,在物联网表逐步成为主流的大趋势下,保持较快增长态势。从具体数据来看,公司NB-IoT 表2017年试挂2 万台,2018 年出货近80 万台,2019 年预计出货250 万台,在NB-IoT 表领域市占率近50%左右。全国燃气表每年市场销量在4000 万台左右,公司作为行业龙头,市占率也只有10%,行业集中度低(主要原因是传统智能IC 卡表技术门槛较低)。未来随着NB-IoT 表渗透大趋势,而NB-IoT 表具有一定的技术门槛,公司布局NB-IoT 表较早,研发投入高,2017 年研发费用近1 亿元,3-4 倍于同类企业,竞争优势明显。预计未来随着NB-IoT 表在燃气表领域的渗透率提升,公司有望进一步提升市场份额。子公司天信仪表从下半年开始订单逐步回暖,环比改善明显;同时云服务业务持续加深与阿里云、华为云的技术合作,保持良好发展态势(易联云客户数量预计拓展到近600 家,预计近一半付费,客单价也在稳步提升)。此外公司在海外市场、智能水表方向也有布局,未来有望成长新的业务增长点。考虑到公司前三季度业绩情况,以及天信仪表全年业绩因受此前煤改气周期性影响较2018 年有所下滑,我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2020 年归母净利润分别为4.5 亿元(下调0.48 亿元)、5.5 亿元(下调0.4 亿元),对应PE 分别为14X、12X。我们认为公司基本面逐步改善,估值较低给予“增持”评级。

    风险提示:

    NB 表及云服务发展不及预期;天线仪表订单回暖不达预期等。