晶盛机电(300316)：业绩拐点得以验证 发展稳定向好

事件：

    10 月14 日公司发布三季度业绩预告，预计2019 年前三季度盈利4.46 亿元-4.90 亿元，同比上年同期增长0%-10%；2019 年第三季度盈利1.61 亿元-2.39 亿元，同比增长0%-48.90%。根据手动测算，2019 年第三季度同比增长区间可进一步缩小为21.15%-48.90%。

    业绩符合预期，拐点得以验证

    在公司2019 年第一、二季度归母净利润分别同比增速为负的情形下，公司第三季度业绩同比增速转正，且同比增速提升至21.15%以上。主要原因是相比2018 下半年行业进入低潮，2019 年以来光伏行业逐步回暖，单晶硅片部分厂商启动新一轮扩产，公司订单逐步落地，客户对订单验收进度有所加快，推动公司报告期内业绩稳定向好发展。

    平价上网催动装机，光伏新一轮扩产正当时

    需求方面，由于国内“531”新政已得修复，国内装机得以保障，预计平价上网后装机或超预期。而海外市场由于大部分地区已实现平价，形成需求爆发，预计未来海内外装机需求形成共振，景气度持续提升。而供给方面新一轮扩产正当时，2019 年上半年，中环、晶科、上机先后宣布扩产25GW、25GW、5GW，总规模超过上一轮扩产，公司作为上游光伏单晶炉设备提供商，且覆盖90%的高端客户，将显著受益于新一轮的行业扩产。

    半导体业务稳步推进，行业孕育巨大机会

    公司半导体业务积淀深厚，目前已开发出12 英寸半导体级单晶炉、8 英寸区熔炉，同时与中环、无锡市政府成立中环领先半导体材料有限公司，打造半导体优势产业平台。目前，公司半导体业务蓄势待发，报告期内公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进，预计在目前国内半导体产业迎来投资潮之际，公司半导体业务有望加速成长。该业务量级的突破也预示着公司将从光伏设备主导的泛半导体设备龙头转变成为半导体设备龙头，有望迎来估值提升。

    投资建议与盈利预测

    预计公司2019-2021 年将实现营业收入28.11/34.08/39.11 亿元，实现归母净利润6.74/9.62/11.76 亿元，对应目前的P/E 23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长，估值可进一步提升。维持“买入”评级。

    风险提示

    全球宏观经济下行，光伏行业发展不及预期；国内半导体行业发展不及预期；原材料价格大幅上涨。