圣邦股份(300661)三季报业绩预告点评：并购研发双轮驱动 国产替代贡献加速度 公司业绩大超预期

报告摘要：

    事件：公司发布公告称预计2019 年三季度公司归母净利润0.56~0.61 亿元，同比增长80%~95%。利润增长的主要原因是公司积极拓展业务，产品销量增加，相应营业收入同比增长所致。

    研发投入增强技术实力，国内竞争优势明显。公司是国内模拟芯片领域的龙头企业，在信号链和电源管理领域技术优势明显，在产品价格和客户拓展上具备优势。公司长期保持高研发投入，19 年上半年研发费用占营收之比达到18%，保证了公司持续保持竞争力。

    充分受益于国产替代，公司产品持续放量。国产替代的大背景下，公司凭借着技术优势的支撑快速通过华为等客户的认证，成功进入高端客户供应链。一方面，公司产品的价格空间得以提升，另一方面高毛利率产品出货占比提高，产品结构得到改善，产品盈利水平进一步提升。

    前期并购增厚业绩，子公司钰泰贡献高收益。公司于去年年底完成对钰泰28.7%股权收购，今年一季度钰泰给母公司贡献投资收益400 万元，二季度高达730 万元，环比增长82%。预计三季度钰泰仍能为公司贡献较高利润。

    因此，在内外多重因素的作用下，三季度延续了二季度营收利润高增长趋势，预计公司全年营收及利润将同比大幅提升。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021 年营收分别为7.60、10.50 和14.92 亿元，归母净利润分别为1.62 亿元、2.63 亿元、3.90 亿元，EPS 分别为2.05 元、3.31 元、4.91 元，对应当前股价的PE 值分别为91.21x、56.31x、38.00x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。