光莆股份(300632)：迎LED灯具产业爆发机遇 三季度业绩超预期

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    公司发布三季报业绩预告，预计前三季度累计实现归母净利润1.28-1.50 亿元，同比增长80%-110%；单季度Q3 实现归母净利润6132-7247 万元，同比增长65%-95%。

    简评6689.485

    按照预测区间中值计算，Q3 归母净利润同比+80%、环比+49%，主要是由于LED 灯具业务的持续爆发。上半年“LED 照明及其他”业务板块实现销售收入3.54 亿元，同比+60.3%，毛利率32.46%，同比+7.3pct，毛利率提升主要是由于技术迭代产品升级以及人民币贬值。我们认为，全球LED 灯具行业目前渗透率仍较低，叠加产业链转移机遇，未来发展空间巨大；同时公司产品品类和市场区域不断开拓，预计公司未来灯具业务将继续保持高增长态势。今年公司开始涉足工业照明、户外照明、教育灯具领域，成立中国及亚太事业部，5 月份租赁1.8万多平的厂房，拟投入10 条新的灯具生产线，8 月份已经开始量产。

    海外建厂，贸易摩擦整体影响可控。自加征25%关税以来，下游客户通过终端产品提价的方式消化了大部分影响，公司降价幅度有限。9月，公司公告投资680 万美元在新加坡设立子公司，作为东南亚投资和贸易中心，同月以新加坡子公司为主体在马来西亚设立全资孙公司，投资金额300 万美元。东南亚生产基地的建设将极大缓解出口关税加征的影响。

    8 月，公司公告以3017 万元转让光莆显示100%的股权，这是公司专注主业优化结构、应对客户生产迁移之举。光莆显示主要从事LCD 背光模组和配套件业务，2018 年合并报表的销售收入5000 万左右，收入占比不到10%，为未非核心业务；光莆显示的主要大客户将部分生产迁移至海外，公司采取不跟随战略，为降低未来影响剥离光莆显示。

    剥离后上市公司仍然保有相关业务的资源、技术和渠道，对公司的实质影响不大。

    盈利预测：我们上调对灯具业务未来销售收入的预测，同时考虑LCD背光模组业务的剥离，对盈利预测做出调整，预计19-21 年归母净利润分别为1.90、2.73、3.95 亿元；同时，随着公司其他业务新产品的逐步落地，未来仍存在超预期的可能性，维持“买入”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦加剧，原材料成本上升