乐普医疗(300003):业绩维持高增长 可降解支架业绩贡献持续提升

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-10-15

事件

    公司发布三季报业绩预告,预计报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润区间为158,938.55 万元–162,368.88 万元,相比上年同期有39%至42%之间的增长。

    简评

    扣非业绩维持高增长,符合我们的预期

    公司前三季度扣非归母净利润同比增长35%至38%,单独三季度扣非净利润同比增长30%-40%。公司中报器械板块净利润增速为23%,我们预计三季报公司公司器械板块保持稳定增长,新上市的生物可吸收支架(NeoVas)自3 月下旬实现销售以来贡献新业绩增长;药品板块中,制剂业务在国家集采开始后受到一定影响,医疗机构的营销增长有所放缓,但OTC 渠道的成长较为显著,整体制剂业务保持了相对稳定的增长;公司原料药业务国内外需求旺盛、受环保政策影响集中度提升,业绩显著增长。

    两大仿制药中标中标国家集采,市场份额将进一步提升

    本次集中采购的两款药品硫酸氢氯吡格雷片和阿托伐他汀钙片拟中选企业均为3 家,根据《联盟地区药品集中采购文件》

    的要求,中选企业为3 家的品种,本轮采购周期原则上为2 年,采购周期视实际情况可延长一年。公司25mg 氯吡格雷2018 年PDB 院内销量占比为27%,75mg 氯吡格雷2018 年PDB 院内销量占比为11%;10mg 阿托伐他汀2018 年PDB 院内销量占比为14%,20mg 阿托伐他汀2018 年PDB 院内销量占比为0%,集采前市场份额较低,中标后市场份额有望大幅提升,我们预计明年公司药品板块净利润将实现稳定增长。

    在药品板块,公司已布局了较为全面的心血管药物产线,未来有望通过一致性评价、受益集采政策进一步抢占市场份额。除阿托伐他汀和氯吡格雷外,公司缬沙坦和阿卡波糖等品种通过一致性评价、甘精胰岛素获批将为公司业绩提供新的增量,肿瘤免疫治疗的产品布局更为长期业绩增长打开空间。

    前瞻布局冠脉介入无植入相关器械,可降解支架在支架产品净利润中的占比大幅提升

    在心血管器械领域,介入无植入是冠心病治疗的发展方向,可降解支架、药物球囊、切割球囊、声波球囊等技术的发展应用均有望实现介入无植入。从江苏等地的中标结果来看,公司冠脉支架的中标价高于出厂价,公司未来有望受益全国范围的支架集采。目前公司在可降解支架(已上市销售)、药物球囊(预计2020 年上市)、切割球囊、声波球囊等领域均有布局,其中可降解支架第三季度临床植入和推广销售进展较为顺利,在器械板块中的利润占比迅速提升。

    看好长期发展潜力

    公司过去几年维持30%以上的高增长,展望未来几年,公司短中长期产品布局丰富,高增长的持续性较强。

    短期来看,公司2019 年器械和药品板块维持快速增长,Neovas 上市实现高增长;2020 年开始,在可降解支架放量和高增长的同时,公司药物球囊、左心耳封堵器、甘精胰岛素等产品逐步开始贡献业绩。根据公司的长期发展战略,现阶段积极发展心血管大健康产业,同时积极战略规划布局、研发培育未来支撑未来5-10 年增长的人工智能AI 医疗产业和肿瘤免疫治疗产业。随着公司在各领域布局的丰富产品线逐步步入收获期,未来几年的高增长具备较强的持续性。我们预计2019-2021 年营业收入为84.79、111.33、144.40 亿元,同比增长33.4%、31.3%、29.7%;归母净利润分别为16.61,21.97,28.75 亿元,增速为36.3%、32.3%、30.8%,对应PE 为28、21 和16 倍,维持增持评级。

    风险提示

    新产品上市不及预期,集采政策推进力度超预期。