中科创达(300496)三季报业绩预告点评：三季度业绩超预期 5G时代创新软件龙头持续高增长

事件

    公司发布前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润1.55-1.59亿元，同比增长50.46%至54.34%。其中，三季度单季度实现净利润6679 万元–7079 万元，同比增长59.21% - 68.75%。

    简评

    公司三季度营收、净利润同比增速均有所加快，业绩超预期。公司2019 年前三季度营收同比增长接近30%，2019Q3 单季度营收同比增长近40%，高于Q2、Q1 营收同比增速，显示公司收入同比增速加快。公司营收增长一方面来自于智能系统软件业务在5G等新技术的普及下持续增长，另一方面智能网联汽车平台产品随着市场占有率的增加高速增长。利润方面，公司前三季度归母净利润中值为1.57 亿元，增速中值为52.8%，净利润增速显著高于营收增速，预计是公司高利润率的智能网联汽车业务占比提升，使得产品结构优化所致。

    汽车软件价值占比不断提升，公司智能驾驶舱产品得到全球主流车厂充分认可，预计智能网联汽车业务将持续高增长。车内电子产品如液晶仪表盘、HUD 渗透率比例的快速提升，会推动汽车软件价值占比不断提升，未来汽车软件价值有望占到汽车内构成本的30%。目前公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚，全球前25 大车企中公司客户覆盖度达18 家，来自德日收入占比超过40%，显示公司已经得到德、日等全球主流车厂的充分认可，预计智能网联汽车业务将持续高增长。

    芯片和手机软件业务有望受益5G 手机换机潮，海外本地化布局促使韩印市场增长迅速。截至10 月9 日，中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的5G 预约用户合计超过1000 万户。随着5G的快速推进，全球5G 手机将在2020-2023 年加速渗透，2023 年5G 手机出货量有望超4 亿部，而智能手机的技术变革意味着终端厂商将加大研发投入，公司作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益5G 换机。全球化布局方面，日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入，并进一步加强与中国企业合作，公司已在韩国设立子公司，预计未来公司来自三星的收入有望快速增长。

    同时，公司可为印度手机厂商提供整机操作系统产品和设计服务，目前公司已在印度海得拉巴市开设IT 中心，18 年底约有100 人，未来3-5 年目标达到千余人，预计印度市场将持续快速增长。

    下游市场快速增长，公司AIoT 一体化方案解决能力强，消费物联网业务保持稳健增长。公司消费物联网业务提供AIoT 一体化解决方案，下游市场包括智能摄像头、扫地机器人、无人机、智能音箱等等。根据奥维云网数据显示，2019H1 中国智能音箱市场销量为1556 万台，同比增长233%。下游物联网市场的增长，将使得公司物联网业务保持稳定增长。其次，公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性，随着规模不断扩大，前置的软件成本不断摊薄，毛利率也将逐步回升。

    盈利预测与投资评级：公司未来3 年将受益于终端侧韩国、印度市场的快速增长和5G 应用带来的换机潮，以及智能网联汽车、消费物联网板块持续高增长，我们上调公司盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润分别为2.5、3.3、4.4 亿元，相应19 年至20 年EPS 分别为0.62、0.81、1.09 元，对应当前股价PE 分别为62、47、35 倍，公司作为5G 板块核心软件标的，我们长期持续看好并重点推荐，维持“买入”评级。

    风险与提示：：1）业务增长放缓风险：由于终端、网联汽车技术发展太快，公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险；2）手机业务下滑风险：中国终端市场逐步饱和，人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。