原油燃料油周报:运费飙涨推升内盘溢价 关注燃油空头配置机会

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:李云旭 日期:2019-10-15

周度行情回顾:

    上周国际油价窄幅震荡后开启反弹,全周WTI收涨3.72%至54.98美元/桶,布伦特收涨3.85%至60.68美元/桶。内盘受运费市场影响表现较为强势,SC上周较国庆假期休市前上涨2.95%至460.2元/桶。燃油表现偏弱,FU2001合约收涨0.09%至2224,内盘燃油1月-5月价差回落至110元/吨。

    基本面概览:

    欧佩克月报显示9月欧佩克原油产量大幅下降131.8万桶/天至2849.1万桶/天,主要因为沙特遇袭减产128万桶/天,此外伊朗与委内瑞拉产量继续环比小幅下降3.4万桶/天以及8.3万桶/天。

    从欧佩克月报来看,9月产量锐减有利于缓解原油库存的压力,但由于不具持续性,市场已经快速消化其短期利多,后期对欧佩克的关注将重新回到减产的持续性与边际量,伊朗和委内瑞拉被动减产空间已十分有限,沙特产能恢复后预计短期将增产补库,打乱前期主动减产的节奏,对市场难以形成利多。

    欧佩克月报以及EIA能源展望分别将2019年原油需求增速预期下调4万桶/日以及5万桶/日,但上周宏观情绪出现明显好转,中美最新一轮谈判宣布达成“第一阶段”协议,10月15日关税上调暂停,中国加大对于美国农产品的年度采购额等,此外英国首相约翰逊与爱尔兰总理瓦拉德卡会谈提振英国有序脱欧的信心,全球风险偏好出现明显提升,对油价短期形成利好。

    EIA周度报告显示,10月4日当周美国商业原油库存增加292.7万桶,美国原油产量评估增加20万桶/日至1260万桶/日历史新高,产能利用率降至85.7%,为近5年同期最低,产量增加叠加炼厂需求疲软使得即使在净出口大幅增加的情况下美国库存仍表现为连续累库,对美油基本面形成压制,也使得近期WTI与布伦特价差再次走阔。贝克休斯数据显示10月11日当周美国原油活跃钻机数小幅回升2台至712台,仍处于下降通道,我们认为前期市场已经对美国原油产量增速放缓充分交易,后续需关注降息后页岩油融资端可能形成的改善,将有利于上游投资以及库存井产能的释放,进而改变产量增速预期,可重点关注10月15日EIA钻井报告相关数据。

    上周内盘受运费飙涨推动表现强势,航运市场为应对限硫新规四季度运力本身偏紧,加之美国制裁中远旗下子公司使得油轮运力偏紧,VLCC中东-中国(TD3C)航线WS指数上周飙涨200%,测算桶油成本增加4美元以上,大幅推升内盘交割成本。

    行情展望及策略建议:

    原油方面,国际原油长线下跌的节奏如何演绎主要关注需求预期走弱、欧佩克主动减产进程以及美国产量的增加如何出现边际变化,短期来看中美贸易磋商的阶段性进展对需求预期形成小幅改善,但当前价格下供应端隐忧难以消除,如果宏观面的好转不能持续,仍需要价格的下跌对利空进行消化,高位空单可继续持有。对于INE原油来说,当前主要受运价飙涨推动,建议观望为宜。此外近期土耳其打击库尔德武装、厄瓜多尔风险加大以及伊朗油轮遭袭等事件仍呈现出相对较高的地缘风险,需要格外关注。

    燃料油方面,即将接近限硫时点高硫价格表现疲软,高企的内外盘价差使得01合约反弹受阻,原油预期偏弱背景下燃油价格仍以空头思路对待,此外,由于阿芙拉型油轮较VLCC运费上涨相对较小,可关注内盘燃油裂差的空头机会。