食品饮料行业周度报告：高端白酒业绩确定性强 大众品结构持续升级

内容提要：

    上周食品饮料指数下跌1.12%，落后上证综指1.24个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第6。板块成交额761.78亿元，市场活跃度较节前有所下降。子板块中白酒、啤酒及调味品涨幅居前，葡萄酒下跌幅度最大。目前，板块整体市盈率TTM为32.96倍，相对全部A股溢价率为122.10%。

    重点子板块三季度前瞻：白酒：表现趋于分化，高端白酒放量确定性强。整体来看，白酒板块依然延续较高景气度，其中高端白酒量价齐升业绩确定性最强，次高端竞争加剧，预计汾酒表现较好，区域性酒企中能持续保持结构升级的公司占据优势。

    调味品：行业持续消费升级，马太效应加剧。餐饮业的逐步回暖将带动头部公司持续向好，零售端高线城市居民消费升级趋势仍然明显，我们预计龙头公司收入稳定增长，利润在消费升级、成本稳定、增值税调减的推动下大概率高于收入端增速。

    啤酒：结构升级持续，增值税调减效应开始显现。受益于持续的产品结构升级，行业延续了利润增长>收入增长>产量增长的趋势，且旺季行业整体结构呈现加速升级的趋势，增值税下降开始对厂商形成正面效应，行业结构升级逻辑不变，预计业绩大概率保持高速增长，且后续增长空间仍大。

    投资建议：中秋国庆双节落下帷幕，白酒消费总体表现稳健向好，茅台的零售端商超、电商渠道投放落地，实际开瓶率提升，一批价格有序回落，目前无需担心社会库存问题。近期消费税征收环节后移引发恐慌，但我们认为高端白酒渠道利润率较高，且成本转嫁能力强，总体影响可控。中长期来看，龙头地位稳固，行业结构性机会依旧明显，高端白酒及结构升级可持续性较强的公司的长期表现值得期待，建议继续关注茅五泸、古井、顺鑫、汾酒等；啤酒板块行业拐点已现，建议关注青啤、重啤；食品建议关注中炬、海天等。

    风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；国内宏观经济数据不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内外资本市场较大波动等系统性风险。