光环新网(300383)：业绩符合预期 IDC&云计算业务持续稳定增长

事件：

    公司于2019 年10 月14 日发布2019 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润5.92 亿元– 6.32 亿元， 同比增长24.57%-32.99%。

    点评：

    业绩增长符合预期，IDC、云计算业务实现稳定增长。报告期内，公司数据中心客户上架率实现同比提升，IDC 业务收入稳步增长，云计算业务继续保持增长势头。公司第三季度预计实现归母净利润为 2.0-2.4 亿元，同比增长 9.13%-30.96%，环比增长1.66%-21.99%。公司理财收益较上年同期减少 1,450 万元，结合此前公告披露落地的新项目，反映出公司正在不断加快建设、落地新项目。此外，科信盛彩业务进展顺利，2019 年前三季度业绩达到业绩承诺预期。

    IDC 稳步扩产提供充足现金流，IaaS+SaaS 打造云生态圈。光环通过内生外延并举的战略在北京、上海布局多个数据中心，除了稀缺的一线城市IDC 资源，国内市场的准入壁垒使得IDC 服务商更具投资价值。随着公司在北京、上海周边地区新规划项目逐步落地，公司未来运营机柜有望增长至接近10 万个，未来3 年公司IDC 业务的EBITDA 年均复合增速有望超过20%。同时，公司通过收购无双科技、获得AWS 运营授权、成立光环有云等坚定拓展云计算业务，有望打造自身云计算生态圈。

    高成长性提振公司估值，外资长期流入趋势下，看好公司长期投资价值。今年以来，国内部分IDC 公司的国内外机构持仓占比均呈上升趋势，我们通过研究海外市场IDC 资产估值变动的趋势，发现业务的扩张速度即未来的快速增长是推高IDC 资产的核心要素。随着公司规划项目的逐步实施和落地，公司未来3-5 年的业绩增速有望维持在较高水平，同时考虑到海外资金流入A 股的趋势下，我们看好公司长期投资价值。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司 2019~2021 年可实现的EBITDA 分别为 16.3 亿元、20.0 亿元和 23.3 亿元，3 年CAGR达21.4%，我们认为光环新网当前合理市值应为380 亿元，对应2020 年20 倍EV/EBITDA，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险；国内数据中心需求不及预期的风险；云计算业务发展不及预期的风险