康斯特(300445)：高研发投入力促产品迭代 国内订单饱满

报告摘要：

    事件：公司发布2019 年前三季度业绩预告，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润（合并）5085.91 万元-5749.29 万元，同比增长15%-30%。

    三季度单季度归母净利约1610.04 万元-1763.38 万元，同比增长约5%-15%。

    高研发投入赋能发展，产品迭代持续推进。公司前三季度研发投入占比接近18%，上半年自研工艺设备ConST8000 温场全自动标定系统正式投入使用，进一步提升了ConST660 系列产品的交付能力。国内首款8 位半测量精度的ConST685 智能多通道测温仪上市，打破国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。压力温度检测仪表行业具备一定技术壁垒，需要持续的高研发投入。公司近年来研发人员和研发支出持续攀升。2018 年公司技术人员达到93 人，占员工人数比重达到30.90%。

    校准、测试、传感器生态体系建设推进。公司目前推进非公开发行，投入压力温度检测仪表扩产项目，达产后将新增压力温度检测仪表3 万台/年，极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入MEMS 传感器项目建设，达产目标为年产30 万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05 亿元。公司ConST9001 压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段，将为扩产项目及MEMS 传感器项目提供有力支撑。目前公司国内市场订单饱满，计量检测领域同比增长较快，除电力行业略有下降，其他各细分行业保持平稳增长；国际市场依托中高端产品及服务优势，通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式，以对冲贸易摩擦带来的影响。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为3.11 亿元、3.86 亿元、5.33 亿元；归母净利润分别为0.93 亿元、1.16 亿元和1.65 亿元；EPS 分别为0.57 元、0.70 元和1.00 元，对应PE 分别为28.51X、23.21X 和16.25X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、扩产及MEMS 项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。