南华仪器(300417):尾气检测新规带动业绩大增

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/樊艳阳 日期:2019-10-15

事件:公司发布2019 年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5 亿-1.55 亿元,同比增长709.75%-736.74%。

    公司第三季度单季度实现归母净利7600 万元-7700 万元,同比增长1900.74%-1927.06%。

    公司显著受益于尾气检测新规,在手订单饱满。根据行业新规,2019 年5月1 日机动车监测站需配置红外法氮氧化物尾气测试仪,2020 年5 月1 日,机动车检测站的电化学尾气测试仪需更换为红外、紫外或化学发光法尾气测试仪,公司具备上述设备的核心技术和批量生产能力。受此带动,公司预收账款从2018 年底的2240 万元大幅提升到上半年的1.28 亿元,增长近5 倍,存货从去年底的7405.19 万元提升至1.11 亿元,显示目前公司订单快速增长。公司营业周期为244.75 天,较去年同期的380.74 天大幅缩短,显示产品供需格局大幅改善,经营质量明显提升。上半年净利率达到36%,同比提升14.83 个pct。

    尾气检测市场空间超过60 亿元,机动车检测市场广阔。目前国内机动车检测注册机构超过1.5 万家,国内4S 店及维修网点超过40 万家,我们按照机动车尾气检测系统15 万元/套,检测仪器1 万元/台,按照每家检测机构购置一套系统,4S 店及维修机构购置一台设备计算,尾气检测设备及系统对应市场空间超过60 亿元。按照汽车拥有量20%的检测量作为统计依据,2019 年,预计我国汽车检测量将超过7000 万辆次;到2025 年,汽车检测的市场规模将超过1 亿辆次。预估汽车检测对应市场空间超过300 亿元。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为5.88 亿元、7.62 亿元、10.06 亿元;归母净利润分别为2.25 亿元、2.79亿元和3.52 亿元;EPS 分别为2.75 元、3.41 元和4.31 元,对应PE 分别为22X、17X和14X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:1、尾气检测下游订单不及预期;2、市场开拓受阻。