苏交科(300284)：业绩有所放缓 新业务拓展迎来契机

　　报告要点

    　　事件描述

    　　10 月14 日公司发布2019 年三季度业绩预告，预计前三季度归属净利润为3.84 亿元~4.57 亿元，同比增长5%~25%；其中预计非经常性损益金额为-500 万元~0 万元，对净利润影响较小。

    　　事件评论

    　　公司历史业绩完成情况与预告区间中位值相当，2019Q1-3 增速中位值为15%，较上半年有所放缓。我们统计了公司自2017Q1 以来10 次业绩预告与实际完成的对比情况，发现公司实际完成业绩增速与预告区间中位值基本相当，误差范围为-1.38pct~9.37pct；此次公告2019 年前三季度业绩增速在5%-25%之间（中位值15%），从历史经验来看，实际完成情况大概率在15%左右，较2019H1 的20.3%有所放缓。

    　　年初至今基建重在保在建项目，勘设需求下滑或是公司业绩放缓的主要原因。今年以来基建资金多用于推动在建项目，而新规划项目尚在储备阶段，因此勘察设计需求相对较弱，以央企勘设订单为例，上半年4 家央企（包括中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建）合计新签勘察设计订单447 亿元，同比下降18.2%，增速较2018 年的13.8%明显下滑。行业需求增速下行或是公司前三季度业绩增速放缓的主要原因。

    　　布局智慧交通+检测业务快速增长，未来大有可为。9 月中共中央 国务院印发《交通强国建设纲要》，指出要“大力发展智慧交通”，推动大数据、互联网、人工智能等新技术与交通行业深度融合。公司在2018 年即确定了智慧交通与数字化、智慧城市咨询、大数据咨询及应用等研究方向，并着力于构建苏交科大数据应用平台，2019 年上半年获得江苏省工信厅和省交通厅联合认定的“首批智慧交通领域重点企业”。此外，公司检测业务开始发力并实现快速增长，2018 年实现营收7.12 亿元，同比大幅增长45.57%，未来在智慧交通及工程检测领域大有可为。

    　　市占率持续提升，估值具备安全边际。公司近年通过外延并购、设立分公司等方式持续推进属地化建设，市场份额不断提升；预计19-20 年EPS 分别为0.69 元、0.83 元1，对应2019/10/14 股价PE 为12.71 倍、10.58 倍，相对19 年估值具备一定安全边际，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 基建投资增速不及预期；

    　　2. 海外子公司业绩不及预期。