中航电测(300114):季度表现持续提升 业绩进入高速增长期

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/钱佳兴 日期:2019-10-15

事件: 公司发布2019年第三季度报告,期内实现收入11.57亿,较上年同期增长13.42%,归母净利润1.86亿元,同比增长40.18%,扣非后归母净利润1.85亿,同比增长41.00%。

    评论:

    1、季度表现持续提升,公司业绩进入高速增长期。公司前三季度保持平稳高速增长,毛利率38.56%,较上年同期小幅提升1.56个百分点,连续两个季度提升。期内公司大力投入研发,但整体费用率方面基本保持稳定,期内公司发生研发费用3176万,同比增加38.81%,主要系公司不断推进研发体系改革,加大研发投入力度,研发支出同比增加所致。但在研发费用率小幅提升的情况下,公司整体费用率24.94%,同比小幅下降0.81个百分点,盈利能力不断提升。分季度来看,公司在第三季度实现收入3.76亿,同比增长18.02%,实现归母净利润6173万,同比增长47.51%。增速较Q1、Q2不断提升,表明公司经营情况持续提升。在资产负债表端,公司期末存货余额3.74亿,较上年同期增加22.43%,表明公司在手订单情况良好。我们认为,公司前三季度业绩持续提升,表明公司经营状况良好,看好公司业绩进入高速增长期。

    2、三大主业协同发展,看好公司发展前景。

    公司的军民业务近年来发展情况良好,目前公司军品的智能配电系统、驾驶舱控制分系统等产品广泛应用于我国主力直升机、运输机型号,其中公司全机自动配电技术配套于新一代直升机,预计随着新型装备加速列装,公司军品业务将持续收益。民品方面,公司智能交通业务前三季度增长势头良好,期内公司预收账款为2.3亿元,较上年同期增加102.89%,主要系子公司石家庄华燕本期受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致,预计公司智能交通业务增速有望继续保持。而公司传统强项的应变电测与控制业务目前在消费电子、医疗等领域市场开拓进展良好,随着重点产品开始批量供应,对公司带来持续的业绩增长动力。我们认为,公司三项主业整体趋势持续向好,看好公司发展前景。

    3、高管增持,公司回购,彰显发展信心和价值认可。

    2018年12月27日,公司董事长、董事总经理、副总经理等8名高管,通过集中竞价方式增持公司股份合计18万股,成交均价7.2-7.39元/股。2019年5月7日,公司审议通过了《关于回购公司股份的方案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份5,000万-10,000万元,回购价格不超过人民币11.12元/股,将用于员工持股计划或股权激励。截至2019年9月30日,公司累计回购公司股份总金额为3559万元,成交价格区间为8.84-9.05元/股。我们认为,公司的积极回购展现了长期发展的信心,未来随着激励的开展,有利于提升员工积极性。看好公司长期发展。

    4、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为2.11、2.55和3.03亿元,对应估值分别为32、27和23倍,维持 “强烈推荐” 评级!。

    风险提示:民品受宏观经济影响业绩下滑,配套军品受型号研制进程影响交付。