环旭电子(601231)：旺季营收逐月向上 Q3收入同比增长22%

公告：环旭电子2019 年9 月营业收入为41.7 亿元，同比增长5.55%，较8 月环比增长6.60%；2019 年1 至9 月累计营业收入为259.7 亿元，同比增长17.27%；公司2019Q3营业收入为113.7 亿元，同比增长21.68%，环比增长64.03%。

    Q2 单季营收同比增长5%，Q3 单季营收同比增长22%。Q2 营收69.3 亿元，同比增长5%，环比下降10%。上半年工业类产品和消费电子类产品增幅最大，主要原因为：1）工业类产品2018 年新增重要客户，该客户订单今年上半年持续增加；2）穿戴产品今年Q1订单明显增长，但Q2 进入淡季。但电脑类产品和存储类产品受外部环境及客户订单减少影响，报告期营业收入同比出现下滑。7 月营收32.8 亿，同比增长37.5%，较去年提前近一个月进入生产旺季，8 月、9 月营收环比分别成长19%、7%。由于电子产品尤其是可穿戴产品出货旺季通常在Q4，预计4Q2019 营收环比仍将微升。

    受产品结构影响，Q2 营业利润率同比下降1.2pct，Q3 有望改善。Q2 毛利率受消费类及工业类产品结构上升而微降。管理费用增幅较大，主要由于公司2019 年为扩充营运规模及增加海外据点，海外净资产占比从2018 年末35%提升至39%，按季度使相关人事费用而大幅增加，单季管理费用率2.4%，单季管理费用与研发费用合计费用率同比上升0.4pct。

    基于以上两大因素，营业利润率2.64%，同比下降1.2pct。Q3 营收增长主要源于消费电子新品、工业产品等，根据产品结构，预计Q3 盈利能力将有较大提升。

    面向中高层管理人员、核心技术人员授予股权激励。2019 年8 月，环旭电子激励计划拟向激励对象授予2,240 万份股票期权，约占本激励计划公告日公司股本总额21.76 亿股的1.03%。其中首次授予1,792.20 万份，预留447.80 万份，占本次授予权益总额的19.99%，预留激励对象由本激励计划经股东大会审议通过后12 个月内确定。以526 名中层核心管理人员及核心业务（技术）人员为主要激励对象，占本次激励总额72.86%。

    维持盈利预测，维持增持评级。三季度营收增长略超预期。维持2019/2020/2021 年归母净利润预测13.7/15.7/17.8 亿元。虽然海外项目盈利提升缓慢，但是看好环旭电子SiP 封装在消费电子产品小型化中的应用，当前股价对应2019/2020 年PE 仅23/20 倍，维持增持评级。