环保及公用事业行业点评:低温刺激LNG短期反弹 关注区域需求及煤改气通气

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/杨任重 日期:2019-10-15

一、事件概述

    国庆节后北方LNG 价格大幅上涨,部分区域周涨逾15%。

    二、分析与判断

    低温为LNG 价格上涨的短期催化因素,长期看价格中枢将持续下行10 月8 日至今北方河北、天津LNG 价格环比上涨500 元/吨,涨幅超15%,而南方上海、广州等地LNG 价格基本平稳,价格分化主要系节后寒潮来袭,石家庄、天津等地平均气温较去年同期普遍低5℃以上,刺激供暖用气需求。即便短期出现了较大反弹,当前全国LNG 均价仅为3200 元/吨左右,仍低于2018 年淡季水平,长期来看天然气供需格局有望持续宽松,并不具备LNG 持续上涨的基础。

    天然气供需有望持续宽松,区域需求韧性以及煤改气通气增量值得关注2017 年供暖季气荒后各方加大了对于煤改气气源的保障工作,预计今冬出现气荒的概率较低。需求来看,1~8 月天然气表观消费量同比增长10%,增速同比下滑7%,主要系工业用气下滑,经济下行压力下十四五天然气消费增速或面临下行压力。而中国燃气、华润燃气等城燃商上半年销气量增长13~18%,同时安徽等中部地区消费量超全国平均,展现出较强韧性。供给来看,12 月中俄东线有望通气,而随着中美贸易摩擦的缓和,未来中国有望向其采购更多天然气,供给来源充沛。供需持续宽松下,过去两年推动较快的煤改气地区通气情况有望迎来改善。

    顺价机制推进保障城燃商利润,国网成立有望降低用气成本供暖需求叠加低温下能耗提升,我国冬季天然气需求普遍在淡季的1.2~1.5 倍,随着煤改气通气用户的持续增加,冬季涨价将成常态。国内目前正推进天然气自动顺价政策,城燃商过去两年增收不增利的情况或迎来改善,而国网公司成立后上游竞争有望进一步放开,下游议价权有望提升,具备管理优势的企业将先行受益。

    三、投资建议

    LNG 价格短期上涨或难持续,关注具备管理优势、销气量表现亮眼的领军企业【中国燃气】,以及估值底部、煤改气通气量弹性较大的【百川能源】。推荐区域需求具备韧性、估值处于历史底部的安徽省网【皖天然气】,以及LNG 接收站投产提振业绩的【深圳燃气】。

    四、风险提示:

    1、天然气供应增量不及预期;2、气源价格超预期上涨。