中航电测(300114):业绩增速逐季提升 后续生产任务饱满

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一/罗楠 日期:2019-10-15

事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入11.57亿元,同比增长13.42%,实现归母净利润1.86 亿元,同比增长40.18%。

    核心观点

    车检、军品业务持续向好,助力营收及业绩增速逐季提升。公司19Q3 单季度实现营收3.77亿元,同比增长18.02%,高于Q1的5.28%和Q2的15.99%,公司19Q3 单季度实现归母净利润0.62 亿元,同比增长47.51%,高于Q1的32.15%和Q2 的38.40%。营收及业绩增速的持续提升可能与车检及军品业务景气度较高有关。年内公司毛利率水平也逐季改善,Q1、Q2、Q3 分别为34.32%、39.72%、40.76%,总体优于去年同期,这可能与车检业务中利润率较高的升级改造业务占比提升,以及航空新品销售增长较快有关。

    预收款大幅增长,公司后续生产任务饱满。报告期末公司预收款项2.30 亿元,较年初增加98.35%,较去年同期增加102.89%,主要系子公司石家庄华燕受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快所致。此外,报告期末公司预付款项较年初增加271.88%,且存货、应付账款及票据均有明显增长,主要系公司销售规模扩大,为满足生产加大原材料备货及外协加工采购所致。饱满的订单和生产任务为公司业绩的持续性增长奠定了基础。

    子领域景气度高企,回购股份将用于员工激励。公司航空军工受益新机列装和新品拓展,增速显著加快;应变电测布局消费电子和智慧物联,新兴市场前景广阔;智能交通受益环检升级需求爆发,合同订单大幅增加,且利润率显著提升。19 年5 月,公司公告5 千万至1 亿元的股份回购计划,截至9 月30 日,公司通过中竞价已累计回购3559 万元,最高成交价为9.05 元/股,最低成交价为8.84 元/股,回购股份将用于员工持股。

    财务预测与投资建议

    考虑到公司车检和军品业务较高的景气度,我们上调公司2019-2021 年每股收益至0.37、0.46、0.59 元(之前为0.34、0.42、0.52 元),参照可比公司给予2019 年39 倍估值,对应目标价14.43 元,维持“增持”评级。

    风险提示

    新业务拓展不及预期;军品收入确认情况不及预期