歌力思(603808)公司快报:拟收购ADONWORLD取得IRO全球控制权 多品牌战略更进一步

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-10-15

  事件

      公司拟出资8950 万欧元收购Adon World SAS 43%股权。

      投资要点

    拟收购Adon World,实现对IRO 的全球控制权:Adon World SAS 是IRO SAS 的母公司。目前公司通过前海上林间接持有Adon World 57%股权,Elyone Sarl 持有余下的43%股权。根据公司收购时的协议以及双方协商,近期已达成期权的行权条件,歌力思拟通过东明国际,以8950 万欧元的对价收购Elyone Sarl 所持Adon World的43%股权,实现对IRO 品牌的全球控制权。Adon World SAS 于2018 年实现扣非净利约4561 万元,2019 年上半年扣非净利约4206 万元。本次收购对价8950 欧元,对应2018 年PE 约15 倍。

    IRO 品牌具有较大潜力,并表有望增厚业绩:IRO 是歌力思品牌矩阵中的主力之一,上半年占据公司约30%的营收份额。2019 年上半年IRO 于中国区实现营收3777 万元,同比增长约2.1 倍,于海外实现营收3.05 亿元,同比增长32%。IRO 品牌增长迅速,且具有较大潜力。公司持续经营IRO 品牌,对品牌有较为深刻的理解和信心。本次收购Adon World,一是取得IRO 全球控制权,全球利润并表有望增厚业绩,二是全面掌控IRO 有助于助力该品牌的全球发展,并为公司未来的全球化业务布局夯实基础。

    投资建议:歌力思是我国中高端女装公司,各品牌差异化定位,良好的经营管理有望推动公司业绩稳健增长。本次收购Adon World 剩余股权,实现对IRO 的全球控制权,多品牌战略更进一步。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为1.32、1.60 和1.88 元。净资产收益率分别为16.0%、17.0%和17.5%。目前公司PE(2019E)约为13 倍,维持“买入-A”建议。

    风险提示:宏观经济存在不确定性,或带动消费增速放缓;公司各品牌门店外延或不及预期;收购品牌整合或不及预期;收购形成商誉存在减值可能性。