中公教育(002607)公司点评:Q3业绩符合预期 国考招录大幅反弹

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范欣悦/吴张爽 日期:2019-10-15

  事件:公司发布三季报业绩预告,预计Q1-3 实现归母净利润9.25~9.75亿元、同增70.89~80.13%。

      点评:

    业绩增长符合预期。公司前三季度累计实现归母净利润9.25~9.75 亿元、同增70.89~80.13%,Q3 单季实现归母净利润4.45~4.78 亿元、同增35.29~45.32%,符合预期。由于大型考试成绩公布多发生于下半年,公司收入集中在下半年确认,6 月末预收账款 56.57 亿元,较18 年末增长195%,为下半年业绩增长奠定良好基础。且18Q4 实现净利润6.12 亿元,预计全年完成业绩承诺(扣非后13 亿元)问题不大。

    国考招录人数大幅反弹。受机构改革影响,19 年国考招录人数由18 年的2.85 万人缩减至1.45 万人,同比下滑49%,改革在今年3 月基本完成,对国考招录的短期影响消退。今日发布的国家公务员考试公告显示2020年计划招录2.4 万人、同增66%。招录人数反弹,预计将带来报名人数大幅提升,对公务员培训行业构成实质利好,我们预计公务员培训市场整体规模在200 亿以上。

    公考培训占据绝对优势地位,行业利好有望明年反映在业绩层面。机构改革期间,公司的公考业务仍然逆势实现稳定、高速增长,18 年和19H1 公考序列分别增长49%和26%,体现出强大的竞争实力。公考业务仍是公司业绩的主要来源,行业利好有望在明年反馈在业绩层面(今年国考笔试时间为11 月24 日,笔试成绩将于明年1 月公布,面试时间为明年2 月)。

    投资建议:前三季度业绩增速符合预期,国考招录人数大幅反弹,中公作为公考行业绝对龙头持续受益,此外教师、考研、IT 序列高速增长,事业单位序列增速有望恢复。网点迅速扩张、学习基地建设有望打开产能、提升效能。调整19/20/21 年盈利预测为净利润17.19/24.70/34.96 亿元,每股收益0.28/0.40/0.57 元/股。当前股价对应市值1103 亿元,对应20/21年估值45x/32x,给予“买入”评级。

    风险提示:公务员、事业单位序列培训人次不达预期;新赛道拓展不达预期。