宁德时代(300750)：三季度补贴退坡后展现强业绩韧性

核心观点：

    三季度补贴新政下凸显公司市场竞争力

    公司公告前三季度业绩预告，预计归母净利润30.92-35.68 亿元，同比增长30-50%，扣非归母净利润27.79-31.76 亿元，同比增长40-60%，其中三季度单季度归母净利润11.74-14.68 亿元，同比下降0-20%，环比增长11.26-39.08%，扣非归母净利润10.30-12.88 亿元，同比下降0-20%，环比增长14.11-42.64%。在补贴新政6 月25 日正式实施后，据中汽协三季度新能源汽车销量24.5 万辆，环比下滑30.6%，而公司三季度装机量7.8GWh，环比仅下滑5.0%，而市占率达到61.1%，相比上半年44.7%大幅提升市场地位，同时在补贴退坡后公司展现优秀的成本消化能力，从而实现三季度业绩环比增长。

    导入全新技术，持续强化锂电池市场优势

    公司以全球领先的创新能力，开发高性能、低成本的动力电池产品，将强化全球锂电池行业地位。据公开披露，公司全球首款CTP（电芯直接集成到电池包）电池包首个乘用车项目已经落地，装载中国第一大纯电动车企北汽新能源的明星车型EU5，系统能量密度将从140-150Wh/kg 提升至200Wh/kg 以上，大幅降低电池制造成本；在商用车领域，公司将为拉美三大商用车公司之一大众（拉美）卡客车公司（VWCO）提供的新型标准电池包集成效率由75%提升至90%，系统能量密度提升至160Wh/kg。

    投资建议：龙头地位兑现业绩增长，维持买入评级

    预计2019 2021 年 EPS 为 2.13 、 2.80 和 3.75 元 股，结合公司上市以来 PE 估值水平及受益行业景气度变化和业绩增长的基本面判断，维持买入评级，维持之前97 元/股合理价值的判断，维持买入评级。

    风险提示：动力电池降价幅度超预期；新能源汽车销量不及预期。