太辰光(300570)公司研究:前三季度整体稳健增长 展望明年加速可期

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/程响晴 日期:2019-10-15

  公司2019 年前三季度归母净利润预计1.48~1.53 亿, 同比增长36.8%~41.9%,其中Q3 单季度预计盈利4550~5100 万元,符合预期。

      Q3 单季度归母净利润同比增长0.17%~12.28%, 扣非同比增长7.4%~20.7%。由于去年三季度基数较高,为去年盈利最高的季度,此外上半年客户订单较为集中,因此三季度受季节性调整同比增速有所放缓。从前三季度整体情况来看,同比增速36.8%~41.9%,公司海外出口占比较高,汇兑影响较大,考虑到今年前三季度的汇兑收益同比减少,因此实际利润同比增速更高。我们认为公司全年将受益于产能扩张、下游客户份额提升、销售规模稳步增长。同时公司强化管理,充分发挥技术和品质优势,盈利能力持续提升,其中Q2 单季度毛利率达到36.7%,环比提升将近4 个百分点。

      公司在今年北美云厂商整体资本支出处于低速的阶段仍保持自身稳步增长,随着北美云厂商400G 建设周期逐步启动,我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02 亿元,EPS 为0.98/1.37/1.75 元。考虑到市场明年进入加速增长阶段,未来新客户、新产品可期,我们给予公司目标价41.1 元,对应2020 年30 倍的PE 估值,维持“买入”评级。

      作为海外云厂商的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP 占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。上半年公司整体毛利率34.78%,较上年同期提升2.73个百分点,盈利能力持续提升。

      北美云计算厂商进入400G 数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP 将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000 年从陶瓷插芯起家,2002 年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP 是价值量最高的一种。根据IEC 国际标准的规定,MPO/MTP 连接器已成为了40G 和100G 数据中心网络传输的标准接口,8芯/12 芯为40G 和100G 数据中心的主流型号。进入到400G 数据中心时代,需要应用到16 芯、32 芯甚至更高密度的MPO 连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G 数据中心建设,明年有望加速带动光纤连接器量价齐升。

      风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动;海外占比高,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;目标价格可能达不到的风险。