万兴科技(300624)动态研究:消费类软件回归中国 短视频发展势头正盛

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2019-10-15

  事件:

      公司公告2019 年前三季度业绩预告:2019 年前三季度公司预计实现归母净利润8654-9134 万元,同比增长19.55%-26.18%;2019 年第三季度公司预计实现归母净利润3010-3490 万元,同比增长25.03%-44.97%。

      投资要点:

      A 股稀缺消费类软件厂商。万兴科技成立于2003 年,是A 股稀缺消费类软件厂商。公司主要软件产品分为数字化创意类、数据管理类、办公效率类三大类,其中数字化创意类产品以视频编辑软件Filmora系列为主,数字管理类产品以数据恢复软件Receverit 为主,办公效率类软件以PDF 编辑器PDFelement 为主。目前公司主要收入来自于以欧美日为主的海外市场,业绩持续高增长,2018 年公司实现营收5.46 亿元,同比增长16.91%,实现归母净利润8267 万元,同比增长20.51%。公司具备较强的盈利能力,2018 年毛利率94.57%,净利率13.15%。2017 年下半年,公司开始将消费软件回归中国,加大国内市场推广力度,目前公司全系列产品已全部完成国内布局,2018 年公司国内市场收入3199 万元,占比达到5.86%。

      短视频势头正盛,回归中国享受红利。数字创意软件是公司核心产品,2018 年收入2.89 亿元,占比52.82%。Filmora 系列是公司主打的视频剪辑软件,主要定位于网红和小B 企业,内涵海量的可调用模板和素材。2017 年下半年公司面向国内市场推出“万兴神剪手”,后又更名为“喵影工厂”,采用SaaS 服务模式订阅制收费,打通桌面端和移动端。目前国内短视频势头正盛,B 站、抖音、快手和Vlog视频创作者持续高增长。Quest Mobile 研究报告显示,目前国内短视频用户规模超过8.2 亿,人均使用时常超过22 小时,行业渗透率为72%。我们认为,全球短视频市场的快速扩张支撑公司业绩,公司回归中国有望享受到国内海量短视频创作者和用户红利。

      办公软件国产化,收购亿图提升产品力。公司办公效率类软件以PDF编辑器PDFelement 为主,能够协助用户快速、简便、安全的创建、编辑、转换、阅读多种格式的数字文档。我们认为,国内办公软件长期被微软和Adobe 垄断,自主可控重要程度提高的背景下,国产办公软件或将崛起。另外,软件厂商的全面云化,订阅收费将促使盗版用户转移到国产软件,国产办公软件存在替换机会。2019 年5 月,公司收购亿图软件51%股权,亿图软件主营绘图软件,主要产品为  亿图图示(EdrawMax)和思维导图(MindMaster),将有效补充万兴办公软件产品线。9 月,亿图三款产品MindMaster,亿图图示和Edraw Project 以鲲鹏云桌面端预装应用身份亮相华为全联接大会,表明亿图已进入华为鲲鹏生态,未来前景广阔。

      盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,公司是A 股稀缺的消费类软件公司,短视频高速发展和办公软件国产化将对公司产生积极影响。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.27/1.67/2.21 元,对应当前股价PE 分别为59/45/34 倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。

      风险提示:1)公司业绩不及预期的风险;2)短视频发展不及预期的风险;3)办公软件国产化进程不及预期的风险;4)市场系统性风险。