光环新网(300383)：业绩平稳增长 维持跑赢行业评级

公司预告前三季度盈利同比增长24.57%-32.99%公司发布业绩预告，预计2019 年前三季度实现归母净利润5.92亿元-6.32 亿元，同比增长24.57%-32.99%。单季度实现归母净利润2.00-2.40 亿元，同比增长9.14%-30.96%。单季度归母净利润中位数2.2 亿元，同比增长20.05%，低于上半年的业绩增速，略低于我们此前的预期，但我们维持公司“跑赢行业”评级。

    关注要点

    根据公司公告，IDC 业务和云计算业务保持增长。但前三季度现金管理收益同比减少1,450 万元，环比减少250 万元。

    公司单季度业绩继续保持增长态势，但由于年内宏观经济放缓等原因，客户上架机柜进度相对平稳，业绩环比增长相对平缓。

    根据我们此前的IDC 调研，视频等客户的上架相对快速，而传统行业客户的上架相对平稳。光环新网的视频客户较少，因此年内业务增速放缓。另外科信盛彩于2H18 并表，因此也影响了公司的业务增长。

    估值与建议

    我们近期对比了光环新网与Equinix，我们认为两公司IDC 业务模式相近，均有较高客户粘性，而国内IDC 市场仍处于高速发展期，且市场分散度更高，因此光环新网有望复制Equinix 的发展路径，实现进一步高速成长。

    但2019 年全球服务器出货量环比下滑，导致IDC 的全球市场需求增速放缓，国内市场也受到了行业影响。我们认为短期的波动不改变行业的发展逻辑，以及光环新网的行业地位和竞争力，公司发展依然处于良好态势。

    公司当前股价由于行业短期的波动，我们维持跑赢行业评级，下调公司目标价7%至26.07 元。我们下调公司2019/2020 年归母净利润预测6%/8%至8.53/10.57 亿元，公司当前股价对应2019/2020年34.4/27.8 倍P/E；目标价对应2019/2020 年47.1/38.0 倍P/E，对应37%上行空间。

    风险

    一线城市IDC 出现恶性竞争。