国祯环保(300388)公司点评：在建项目陆续投产 前三季度归母净利润预增1%-15%

事件

    公司发布2019 年前三季度业绩预告：预计Q1-Q3 归母净利润2.31~2.62 亿元，同比增长1%~15%；Q3 归母净利润0.75~1.07 亿元，同比增速为-16.32%~19.52%。

    公司2019 年前三季度利润小幅增长的主要原因：一方面报告期内公司在手订单及项目稳步推进与实施，公司在建项目陆续投产运营，水环境运营规模不断增长；另一方面随着公司融资规模的增长导致公司财务费用同比增加，因此公司前三季度业绩与效益较去年同期小幅增长。此外，预计非经常性损益对公司净利润的影响约为330.00 万元（上年同期非经常性损益为148.22 万元）。

    点评

    三峡集团溢价31%受让成第一大股东，长线布局国祯，深入长江保护

    今年9 月19 日晚，公司发布公告，国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份（即1.01 亿股），以12.7 元/股的价格转让给长江生态环保集团和三峡资本，合计转让价款为12.77 亿元。若股权交易顺利完成，国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至17.46%；而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%，成为国祯环保第一大股东。自2018 四季度以来，三峡资本不断增持国祯环保股票；此次转让价格为12.7 元/股，公告日国祯环保收盘价为9.7 元/股，转让价格相较此收盘价溢价高达31%。

    长江大保护市场空间广阔，单个项目体量大，公司将分享大股东业务红利

    长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作，同等条件下优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务，未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批4 个试点城市实施落地了一批PPP 项目，并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批12 个合作市县。截至5 月底，试点合作市县共计34 个先导项目开工，已中标落地项目投资额约200 亿元，力争年内再落地项目投资额超300 亿元，储备项目投资超1000 亿元。仅从芜湖来看，公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水PPP 项目，总投资金额达116.15 亿，涉及运营水量为71 万吨/天，是上半年已投运水量的18%，单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。

    盈利预测：我们预计19-21 年净利润为3.80、4.94、6.41 亿元，对应PE18/14/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期