创业慧康(300451)：业绩符合预期 订单快速增长

事件：公司发布业绩预告，预计前三季度净利为18,200 万元至19,300 万元，同比增长62.75%至72.59%。第三季度净利为5,686.74 万元至6,786.74万元，同比增长12.24%至33.95%。

    业绩符合预期，收入未来有望加速。预计前三季度归母净利润为1.82 亿元至1.93 亿元，同比增长62.75%-72.59%。2019Q3 单季度归母净利润为0.57亿元至0.68 亿元，同比增长12.24%-33.95%，预计非经常性损益金额约为5,000 万元，2018Q3 该项目金额1,328.76 万元，2019H1 该项目金额为4508万元。根据我们采招网订单统计，公司2018 年订单增速超过100%，2019年前三季度订单增速超过40%。我们预计，未来公司的收入增速将逐步匹配订单增速。

    医保局改变医院强势地位，加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设，全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局，导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统，破除“信息孤岛”；打造全国统一的医保公共服务平台，推进“服务均等”；发挥大数据在医保治理体系中的推动作用，提升“治理能力”。

    在DRGs 成为医保控费的主要趋势下，医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG 付费试点工作，确保2020 年模拟运行，2021 年启动实际付费。

    而信息化成为实现DRGs 的先决条件，医疗信息化的建设空间还将扩张，建设进程也将加快。

    股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数，2019-2021 年扣非归母净利润增长率不低于30%，60%和90%。2018 年扣非归母净利润为2 亿元，由此可以得出2019-2021 年预计扣非归母净利润为2.6 亿元，3.2 亿元和3.8 亿元，对应2019-2021 年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73 万元。

    股权激励方案彰显公司高成长信心。

    投资建议：预计公司2019-2021 年实现收入16.42、20.54、25.46 亿元，同比增长27.22%、25.12%、23.95%，实现利润2.78、3.78、5.01 亿元，同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。

    风险提示：电子病历政策推动力度不达预期；区域医疗信息化投入不达预期；关键假设可能存在误差的风险。