东方财富(300059)：3季度业绩超预期 公募产品发力指数基金

本报告导读：

    3 季度公司业绩增速略超市场预期，在Q3 交易额和两融日均余额均环比回落的市场环境下，公司业绩环比逆势增长，预计公司Q3 经纪业务市占率继续攀升。

    投资要点：

    维持目标价20.4元，对应19P/E 70倍，维持“增持”评级。公司预计前3季度实现归母净利润13.55亿至14.15亿，同比+69.2%至+76.7%，预计Q3归母净利润4.85亿至5.45亿，同比+100%至+125%，较Q2增长0%至12.4%，业绩增速略超市场预期，符合我们预期。市场交易活跃度同比大增、公司经纪和两融市占率持续扩张驱动公司营收增长，维持公司2019-2021年EPS预期0.29/0.39/0.49元，同比+57.8%/+33.2%/+25.6%。资本市场迎来发展机遇期，公司流量优势和规模效应不断强化，财富管理转型深化下强者恒强，增持。

    预计Q3 公司经纪业务市占率继续上行。1）在3 季度两市股基交易额环比-13.5%背景下，公司业绩环比增长0%至12.4%，预计公司Q3 经纪业务市占率进一步提升（我们估算Q2 市占率为2.74%）。2）Q3 股市日均两融余额为9251 亿，环比-1.5%，公司Q2 两融市占率较年初增加0.3pct 至1.41%，随市场利率回落，两融业务利差有望逐步扩张，预计Q3 公司利息净收入延续2 季度增势。3）业绩预告中公司披露前3 季度互联网平台基金销售业务实现稳定增长，中报披露，19H1 公司基金电销收入同比-3%。

    发力指数基金，财富管理转型深化。公司获得公募牌照后率先在指数型基金产品发力，证监会官网显示，9 月东财基金已上报上证50 指数型发起式基金。基于公司流量和销售优势，叠加资本市场迎来机遇期，预计公司依靠指数型产品扩容，公募基金有望成业绩新增长点。

    催化剂：流动性宽松、市场交易机制放宽；公募基金产品发行超预期。

    风险提示：证券业务市占率扩张不达预期；成本率变化具有不确定。