飞凯材料(300398)：3Q19业绩预告环比改善 混晶价格趋稳

　　公司预告1~3Q19 归母净利润同比下降0~30%

    　　飞凯材料发布业绩预告，预计1~3Q2019 实现归母净利润1.78~2.55亿元，同比下降0~30%，其中非经常性损益2,669 万元（未扣除所得税影响）；3Q19 公司实现归母净利润0.56~1.32 亿元，同比变化-43.6%~+33.6%，较2Q19 归母净利润环比改善。

    　　关注要点

    　　产品价格下降及费用增加导致1~3Q19 利润同比下滑。由于下游光通信及半导体行业需求同比下滑，以及屏幕显示行业竞争加剧影响，公司采取积极销售策略拓展现有产品市场，1~3Q19 公司营业收入同比相对稳定；但由于混晶等产品价格下调导致毛利率下滑，叠加公司持续加大新项目研发和资本支出使得研发、财务费用增加，导致1~3Q2019 归母净利润同比下滑。

    　　光通信及半导体行业需求回升带动3Q19 利润环比改善。由于下游光通信和半导体行业需求出现回升态势，3Q19 公司光纤光缆涂覆材料销量环比增长，部分高毛利率的半导体材料销量上升；同时公司混晶产品价格暂趋稳定，混晶销量同比继续快速增长，带动3Q19 归母净利润环比明显改善。

    　　混晶销量有望保持快速增长，积极布局新材料业务拓展利润增长点。受益于国内高世代面板产线投产以及国产混晶在下游面板应用比例继续提升，我们预计公司混晶销量将保持快速增长。在新业务布局方面，根据公司规划，公司与外部团队开展OLED 材料合作，并将继续扩大液晶单晶、涂料用树脂及添加剂投入，以及加大医药中间体、特种精细化工品产能投入，拓展新的利润增长点。

    　　估值与建议

    　　由于混晶价格及毛利率同比下降明显，我们下调2019 年归母净利润预测11%至2.68 亿元，维持2020 年预测3.42 亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率28.5/22.3x。我们维持目标价16.5 元，对应12%的上涨空间和2019/20 年市盈率32/25x，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　混晶价格继续下降，新材料项目进展低于预期。