歌力思(603808)：收购IRO剩余股权 加码全球化进程

　　投资要点：

    　　维持增持评级 ：公司通过收购剩余股权，完成对IRO 品牌的100%控制权，为全球化布局打下良好基础。维持2019-2021 年EPS 为1.32/1.60/1.93 元，参考同业可比公司，给予2019 年15 倍PE，上调目标价至19.80 元，维持增持评级。

    　　收购IRO 剩余股份，获得全球控制权。公司通过全资子公司东明国际以8950 万欧元的价格收购ADON WORLD SAS 的43%股权，从而实现对IRO 品牌的全球控制权。此前公司主导其中国大陆区域的业务发展。此次收购是基于IRO 良好的业绩表现，同样体现公司对于品牌未来发展的信心，

    　　中国区收入高速增长，加大全球业务拓展力度。公司自2016 年开始运营IRO 品牌，通过持续的门店开设，不断扩张品牌收入规模。截止2019 上半年，IRO 在中国开设18 家门店，全球店铺数量达到53家，中国区营业收入3776.55 万元，同比增长208.19%。此次收购完成后，公司将加大IRO 品牌海外区域的管理力度，计划在巴黎设立研发中心，利用好现有团队的同时引入外部资源，加速品牌发展。

    　　未来多品牌国际化进程再加速。IRO 作为公司旗下第一个全球运营的品牌，将借助公司现有平台资源，率先试水海外。未来配合公司全球化布局，借鉴前期经验，公司有望将更多品牌推向国际市场。

    　　风险提示：终端需求放缓，多品牌运作不及预期，国际化进程低于预期。