天孚通信(300394)公司研究：业绩略超预期 单季利润创新高

　　业绩持续稳定增长，略超预期。公司发布2019 年前三季度业绩预告，归母净利润1.23-1.29 亿元，同比增长35%-41%。单三季度单季度利润为0.46-0.52 亿元，同比增长25-40%。单季度归母净利润创历史新高，业绩增长略超预期。前三季度非经常性损益约为1200-1300 万元，去年同期为565 万元，单三季度的扣非净利润同比增长约为22%-40%。

    　　业绩向上趋势持续，业绩新高持续显现。公司近9 个季度业绩处于持续上升过程，我们也一直重申2017 年Q3 的拐点之后业绩有望持续兑现。近九个季度利润分别为0.23/0.27/0.27/0.27/0.37/0.44/0.34/0.43/0.46~0.52 亿元，我们预计未来单季度的收入和利润水平仍有望延续增长趋势。

    　　十余条产品线+七大解决方案，转型顺利。公司从原有的无源器件提供商转型成为高速无源器件一站式解决方案提供商，同时提供高速光器件封装OEM。扩大了收入的规模，也保证了公司盈利的提升。凭借优秀的精密制造能力、成本控制能力和供应链管理能力，公司的转型之路顺利展开，业务规模持续扩大。

    　　行业需求增长有望加速，5G+数通双周期共振。随着全球5G 的建设逐步展开，以及数据中心的持续升级扩容，光器件的需求持续增长，2020 年之后需求有望加速。同时行业的分工有望伴随着需求的增长更加明确和精细化。术业有专攻，光器件行业未来有望演变成设计/加工分开的模式。天孚在器件生产和加工环节具有较强的核心竞争力，有望持续扩大业务规模。

    　　盈利预测：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.8 亿元/2.4 亿元/3.15亿元。对应估值为40/30/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。