华工科技(000988)：前三季度业绩大幅预增 光通信业务盈利能力

　　预计前三季度归母净利润4.5-4.75 亿元，同比增长75%-85%。

    　　公司发布三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润4.5-4.75 亿元，同比增长75%-85%。考虑到公司第三季度交易性金融资产公允价值未发生大幅变动，我们预测公司第三季度扣非归母净利润为1.3 亿左右，与第二季度扣非归母经利润1.07 亿相比，预计有明显环比改善。

    光通信业务盈利能力持续提升，产能逐步释放有望带动利润。

    　　根据业绩预告，前三季度业绩大幅提升的原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大，并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。公司25G光模块产能有望逐步释放，而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张，为光模块价格提供支撑。当前，公司正处于5G 光模块产能提升期，预计未来业绩仍将保持环比改善。

    盈利预测与投资建议：

    　　公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力，且明年3C 激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益，预计公司19-21 年EPS 分别为0.50/0.69/0.96 元/股，对应最新股价的PE 分别为39/28/20 倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为45 倍，考虑到公司光模块市场竞争力较强，给予2019 年合理PE 估值45 倍，对应合理价值22.50 元/股，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    　　光模块订单增速不及预期的风险；高端激光加工装备与3C 市场投资需求不及预期的风险；激光全息防伪产品需求不及预期的风险；传感器领域市场竞争加剧的风险。