红旗连锁(002697)2019年三季报预告点评-业绩超预期 可持续增长

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐晓芳 日期:2019-10-14

公司商业主营处于并购、高速扩张后的收获期,数字化赋能优化品类、精准营销、加强内控管理推动盈利能力提升;新网银行正处于快速成长期;商业主业、投资收益共同驱动公司业绩可持续增长。

    业绩超预期。公司发布三季报预告,预计2019Q1-Q3 实现归属净利润3.8 亿~4.1 亿元,同比+50%~+60%;其中2019Q3 公司实现归属净利润1.6 亿~1.7亿元,同比+60%~+70%。

    主业、新网银行盈利同超预期。我们推算2019Q1-Q3 公司持股15%的新网银行实现净利润8.0 亿~8.7 亿元,贡献投资收益1.2 亿~1.3 元;其中2019Q1/Q2/Q3新网银行分别贡献投资收益2,651 万/4,352 万/5000 万~6000 万元(2018A 5,529万元)。剔除新网银行贡献投资收益,推算2019Q1-Q3 公司商业主营实现净利润约2.8 亿元,同比约+27%;其中2019Q3 主业归属净利润约1.1 亿元,同比约+29%(2019Q1/Q2 分别同比+15.2%/+30.4%)。

    同店提速,展店加快,门店总数已超3000 家。2019Q1-Q3,推算同店增速在3%~4%。根据公司官网数据,截至2019/10/13,公司已开门店共3028 家,推算Q3 公司净增门店约70 家,展店提速(2018A/2019H1 展店146 家/168 家)。公司加快大成都及省内地级市门店拓展,预计全年展店约300 家。

    预计多因素将继续推动毛利率提升,引领同业。1)信息化水平持续提升,数据指导优化SKU,减少低动销、低毛利商品;2)千店千面,提高门店定位、商品结构、增值服务等与周边客群的匹配度;3)依托规模效益,优化供应链,全球直采、品牌直采、源头直采商品占比提升;4)持续拓展增值业务。

    科技赋能,强化生鲜。2019H1 公司已完成20 余项新增系统开发工作,红旗云大数据平台助力精准选址、选品、营销进一步提升效率。公司持续推进与永辉生鲜深度合作,改造后门店销售额提升20%~30%,预计2019 年生鲜门店将达到300 家;公司收购9010 超市弥补堂食短板,2019 年生鲜功能预计将从引流变为贡献盈利。

    风险因素:新店扩张、生鲜业务进展不达预期;行业竞争加剧。

    投资建议:考虑到公司商业主营、新网银行进入收获期,上调公司2019-2021 年营业收入预测为76.8 亿/80.8 亿/85.5 亿元(原为75.7 亿/79.6 亿/84.2 亿),上调归属净利润预测为5.2 亿/6.8 亿/8.7 亿元(原为4.5 亿/5.7 亿/7.1 亿元),对应EPS 0.38/0.50/0.64 元(原为0.33/0.42/0.52 元),维持“买入”评级。