燃气月报:需求弱化叠加供给增加 9月LNG出厂价格指数同比下滑27.62%

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/邓晖/汪洋/苗蒙 日期:2019-10-14

  事件:近日,国统局公布8月份天然气情况,8月份天然气表观消费量250亿立方米,同比+4.74%;天然气产量138 亿立方米,同比+7.05%;天然气进口量117 亿立方米,同比+7.69%。2019 年1-8 月份,天然气表观消费量1996 亿立方米,同比+10.10%;天然气产量1142 亿立方米,同比+10.57%;天然气进口量884 亿方,同比+10.54%。天气方面,2019 年9 月重点城市平均气温24.45℃,同比上升3.46%,环比下降12.94%,高于近20 年平均值23.64℃。

      1-8 月天然气消费量yoy+10.10%,增速同比下降7.03pct。 1)2019 年8 月份,天然气表观消费量250 亿方,同比增长4.74%。2)2019 年1-8 月份,天然气表观消费量1996 亿立方米,同比增长10.10%(增速同比-7.03pct,环比-0.81pct)。整体来看,天然气消费增速进一步下行,我们认为有两方面原因:1)国内经济增速放缓导致工业增速下行(1~8 月规模以上工业增加值同比+5.6%,增速同比下滑0.9pct,环比下滑0.2pct),影响天然气消费;2)经过近几年高速增长,天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等,我们预测全年增长绝对量依然维持在300-400 亿方。

      1~8 月国内产量增速同比上升5.28pct,进口增速同比下降24.16pct。(1)2019 年8 月份,天然气产量138 亿立方米,同比增长7.05%。天然气进口量117 亿立方米,同比+7.69%;其中,LNG 进口量73 亿方,同比+10.67%,PNG 进口量44 亿方,同比+3.11%。(2)2019 年1-8 月份,天然气产量1142 亿立方米,同比增长10.57%(增速同比+5.28pct,环比-0.50pct)。天然气进口量884 亿方,同比增长10.54%(增速同比-24.16pct,环比-0.45pct)。根据“十三五”规划,2020 年产量将达2070 亿方(常规天然气1670,页岩气300,煤层气100),18-20 CAGR 为13.65%。目前来看,国内开采增速低于规划方案要求,而对外依存度持续提升(2019 年1-7 月,对外依存度为43%)。2018 年9 月5 日,国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面,进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为,随着对外依赖度的快速提升,加大上游开采力度为行业发展必然趋势。

      9 月LNG 出厂价继续走低(价格指数同比-27.62%、环比-3.36%),出厂价与进口价价差持续收窄。(1)LNG 出厂价:今年以来,由于消费增速放缓叠加国内油气田开采提速,LNG 出厂价格呈持续走低趋势。2019 年9 月上海油气中心LNG 出厂价格全国指数为3141 元/吨,同比-27.62%。(2)LNG 进口价:我国LNG 进口价格与日本原油进口JCC 价格挂钩,其为东北亚定价中心。2019 年8 月,LNG 进口均价小幅上升,为3114 元/吨,同比-9.42%,环比+4.01%。

      投资建议:

      1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,推荐深圳燃气(LNG接收站已于8 月投产),建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续)。

      2)燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源),建议关注相关板块标的蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的)、沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。

    风险提示:天然气消费增速波动风险,天 然气价格波动风险。