有色金属行业动态报告：电解铝库存攀升压制铝价 电网发力铜杆开工走高

周度观点：

    上证综指本周上涨2.36%到2973.66，有色板块本周上涨0.98%，跑输大盘1.37 个百分点；有色板块中，子版块表现最好的是磁性材料（申万）板块，上涨3.91%，跑赢有色板块2.93 个百分点；子版块表现最差的是锂（申万）板块，下跌2.81%，跑输有色板块3.80 个百分点。商品价格先抑后杨，受到中美谈判阶段性进展的预期影响，下半周工业品价格反弹明显。铜价受宏观情绪影响价格弹性最为明显。韦丹塔宣布关闭Skorpion 冶炼厂，下游复工集中补库，精炼锌消费有所提升，本周锌价累计上涨1.5%表现最佳。电解铝价格受到库存大增9 万吨出现连续下跌。

    电解铝快速累库，后期消化速度成关键。受到电解铝产能增速下滑影响，节前电解铝库存持续下降6 周，供需情况明显好转，整体旺季库存下降速度较快。但10 月初库存累积力度上升，截止本周国内七地电解铝库存89.2 较节前上升8.8 万吨。主因国庆期间各地运输受阻，叠加环保政策影响，下游加工企业停产限产，导致需求不佳，使国庆期间累库幅度偏大。节后归来仍有下游加工企业尚未复产。供应端，目前有部分产能逐渐复产，包头新恒丰二段25 万吨产能计划近期启动投产，目前来看短期给供应端带来一定压力。2019 年前期预计的将在年末阶段大量释放的云南、四川新产能投放速度纷纷低于预期值，年末阶段估计将有少量释放，所以这部分产量对四季度影响低于预期，更多的将推迟到2020 年释放，后期库存消化速度指标成为价格波动的关键。

    铜杆开工率走高，电网订单回升，四季度赶工支撑铜消费。

    8 月份精铜制杆企业开工率为75.45%，同比下滑5.9 个百分点，环比上升0.36 个百分点。预计9 月精铜制杆企业开工率为77.25%，环比回升1.8 个百分点，同比下滑2.88 个百分点。近期精铜制杆企业开工率高于预期，经过调研发现下游铜杆厂反应订单确有增加，电力线缆提货量上升，其中华东地区提货量增幅较明显，线缆的消费增加带动了铜杆的需求量。精铜杆替代废铜杆消费，8 月精废价差大多处于低位，同时国内废铜供给偏紧，废铜杆企业大多处于亏损，开工率下滑，对精铜杆消费给到一定支撑。中电联公布的7 月份单月电网基本建设工程投资完成额377亿元，当月值同比增21%。投资额在逐步回升，后续线缆的需求量也在逐步回升。四季度铜杆开工将会继续回升支撑铜消费。

    推荐标的：洛阳钼业、江西铜业、鹏欣资源、云铝股份、锌业股份、株冶集团