中直股份(600038)：直20为中直股份插上新翅膀

报告摘要：

    在2019 年10 月1 日阅兵式直20 直升机首次亮相阅兵场；随后的天津航展中，直20 近距离亮相，较为详细地展示了其诸多技术细节。作为我国最先进的通用无人机，直20 的亮相和服役意义重大。我们将对直20 的技术特点进行梳理并简单测算其需求量和市场空间。

    直20 将解决此前我国直升机领域的诸多痛点。我国于上世纪80 年代引进了24 架美国黑鹰直升机，迄今为止依然是我国高原地区重要航空装备，但随着装备老化，需求激增等问题，我国迫切需要一款能够替代黑鹰的直升机，直20 的出现很好的解决了这一问题；直20 的服役将补足直9 太轻，直8 太重的间隙，这种10 吨重直升机十分适合搭载在驱逐舰、航母等海上作战平台。其强大的适应能力和平台型定位将会推动我国整体作战水平上升一个台阶。

    多项先进技术加持，完美演绎青出于蓝而胜于蓝。从外观上看直20 像黑鹰，但细看直20 远比黑鹰要更加优秀。直20 的特点包括低阻气动外形、低位后置全动平尾、高性能旋翼、倾斜尾桨、现代化电传飞控系统、基本的自卫系统、旋翼防结冰系统等等。直-20 采用了全玻璃化座舱，取消了指针式仪表，内部座舱由5 个多功能液晶显示器组成，周围有输入按键，飞行员可以方便、快捷获得相关信息，人机工程良好；系统还可以根据需要增加设备，扩展直升机用途，从而进一步提高直升机作战效能。

    投资建议：我们预测公司2019 年~2021 年公司营收分别为157 亿元、196亿元和248 亿元；净利润分别为6.1 亿元、7.8 亿元和10.4 亿元，EPS 分别为1.03 元、1.32 元、1.76 元，对应PE 分别为43X、34X、25X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：产能扩展进度不及预期。