汽车和汽车零部件行业专题报告：丰田汽车电动化战略转型启示录-居安思危、顺势应变、合作共赢、持续投入

　　要点总结

    　　居安思危、八十载铸就汽车之王。丰田成立最初从事纺织行业，二战结束之后，日本大力发展自主汽车品牌，丰田依靠技术研发、生产管理优势成功突围。两次石油危机使丰田看到了美国市场的机遇，通过节省资源成功打入美国市场。20世纪80年代，美国豪华车市场高速发展，丰田成功推出了雷克萨斯。居安思危的基因使丰田汽车发展成全球前三大汽车制造商。

    　　电动化战略三番调整、纯电步伐提速。由于各国政策的推动、维持市场份额的需求及竞争对手带来的压力，丰田汽车分别于2015年、2017年和2019年更新了电动化战略，最新目标为2025年全球年销售550万辆电动化车。产品因地施策，在日本推广超紧凑型纯电动，全球其他地区推出丰富新能源车型，并与多家产业链上下游企业合作。

    　　技术驱动，促成长久核心竞争力。全球车企在电动化领域有所布局，主流品牌均有清晰的电动化战略，拥有纯电动、插电混动等技术，有专属的电动化平台，车型集中在2020年之后推出，同时重视中国市场，与电池企业战略合作。丰田的独特优势在于混合动力和燃料电池的技术领先性。

    　　顺势应变、合作共赢启迪同行者。中国车企在新能源汽车领域具有先发优势，并且根据政策和市场的发展变化，及时对战略进行了调整，对纯电动的重视度显著提高，拥有全新的平台和品牌，并在产业链上加强合作，与外资整车厂合力研发电动车。

    　　投资建议：丰田是全球头部汽车企业，具有混合动力和氢燃料电池的技术优势，同时在电动化领域快速转型，加速中国市场的布局，国内相关企业将受益，建议关注广汽集团（广汽丰田将作为丰田在中国的重要切入口实现电动化战略）、比亚迪（在电池和车型开发与丰田达成深度合作）、宁德时代（与丰田等全球车企进行战略合作）。

    　　风险提示：1）中国新能源汽车市场发展不及预期。近几年新能源汽车销量存在一定的透支，2020年之后逐步市场化，需求或将放缓，销量或不及预期。2）新能源汽车成本下降不及预期。三电成本尤其是电池成本如果下降幅度不及预期，新能源汽车的价格将不具有优势，影响销量。3）汽车行业销量不及预期：如果汽车行业销量不达预期，或将出现价格战，主机厂毛利率下降。