中信海直(000099):三季度业绩预告符合预期 预计四季度盈利增速或进一步放缓

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2019-10-14

  公司预告2019Q3 盈利同比增长30%–59%

      中信海直发布2019 年前三季度业绩预告:预计前三季度归母净利润14,962 万元–16,282 万元,同比增长70% - 85%,对应每股盈利0.25 - 0.27 元/股。第三季度归母净利润5,881 万元–7,201 万元,同比增长30%–59%,对应每股盈利0.10–0.12 元/股,符合我们的预期。

      关注要点

      经我们测算, 扣除补贴错期影响, 三季度盈利同比增速为-16%~13%。根据公司公告,子公司海直通航2019 年通航发展专项资金补贴(2,769.80 万元)确认于三季度,而2018 年确认于四季度(2,370.96 万元),扣除补贴影响,三季度盈利同比增长-16%~13%。

      我们估计三季度盈利同比增速放缓主要因为油价同比下行。海上石油业务是公司主要的收入以及利润来源,且我们估计该项业务表现滞后于国际油价约半年,今年上半年布油均价约66 美元/桶,较去年同期下跌约7%,导致公司三季度盈利增速较去年同期放缓。

      我们预计四季度盈利同比增速或进一步放缓。1)根据中金大宗组判断,今年全球原油需求走弱,短期地缘政治因素对油价的影响有限,预计下半年油价均价60 美元/桶(同比下降17%,2018H2均价同比上涨26%),全年均价62 美元/桶(同比下降13%,2018年全年均价同比上涨30%),我们估计公司海上石油业务表现或逊于去年同期;2)去年四季度确认通航补贴收入2371 万元,而今年确认于三季度,由于补贴数额较大,对公司单季度盈利影响较为明显;3)去年四季度确认空直H225 停飞赔偿收入约5800 万元。综上,我们预计公司四季度盈利同比增速将进一步放缓。

      估值与建议

      公司当前股价对应2019/2020 年32.3/29.6 倍P/E。由于业绩符合预期,维持2019/2020 年盈利预测1.44/1.57 亿元不变,维持目标价人民币7.7 元和中性评级。目标价对应2019/2020 年32/30 倍P/E,对比当前股价有0.3%的上行空间。

      风险

      海上石油市场需求不及预期;人民币兑美元大幅贬值;补贴退坡。