《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》点评:非标严格认定 有影响 但不大

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹恒超/栾天悦 日期:2019-10-14

核心观点

      事件:2019 年10 月12 日,人民银行会同银保监会、证监会、外汇局起草了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》,拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产的界限、认定标准及监管安排,引导市场规范发展。

      明确模糊地带,标准是严格的,但也没超出预期。首先,认定规则对标准化资产的认定与资管新规保持一致,在资管新规的基础上进一步细化;其次,对资管新规中非标资产认定模糊不清的地方,给予明确,银登中心、北金所、理财直融工具、中证报价系统、保交所的产品明确为非标。客观的说,认定标准是严格的,之前模糊的地方,都给认定为非标;但和预期相比,也没有很超出预期的地方,因为在资管新规之后各行都比较谨慎了。

      哪些之前就已经认定为非标,哪些从非非标变成了非标?(1)北金所,一直界定比较模糊,之前就算在非标,边际上没有变化;(2)银登中心,之前算非非标,不列入非标的统计,单列在新增可投资资产,这个现在界定为非标,但新增可投资资产总体的占比也不到2%;(3)理财直融工具,之前也算非非标,直接以理财直融工具列示,但这块只有0.5%可能都不到;(4)同业借款,原来主要是银行自营给金融租赁公司线下的借款,但这两年银行理财也在做,它的期限基本不超过1 年,收益很高,同业借款之前对它统计是标还是非标没有统一的规定,所以很多银行借这个来推净值型产品。现在有可能界定为非标(存款、债券逆回购、同业拆借明确是非非标,没提同业借款),但这块量不会比较大。

      非标基数会比以前稍大一些,但整体压力还好。(1)从非非标变成非标的部分,银登中心、理财直融工具两块加起来不到2.5%(同业借款占比不好统计,但量不会很大),加上原来非标17%的占比,离35%还是有很大的距离。(2)现在是非标的供给不足,银行信贷都没有好项目,更没有好项目给到非标来了。(3)因为资管新规2020 年过渡期的问题,大家对大规模新增比较长期限的非标是不大可能的,所以整体压力还好。

      投资建议:非标认定标准的出台,跟去年资管新规的发布对银行股的影响还是有很大差别的。首先,预期不一样,对非标严格认定多少都是有预期的;其次,资管新规之后银行在趋严的监管压力下面已经变得谨慎了,非标规模的压降本来也是趋势。我们认为银行股基本面稳定、性价比、估值切换的逻辑并没有破坏,除了坚定持有平安、宁波、无法覆盖标的这三家龙头银行之外,我们认为行情有继续扩散的趋势,可以积极布局南京、兴业、工行。

      风险提示:经济下行超预期;中美贸易摩擦加剧。