广汽集团(601238):合资品牌保持稳定增长 自主环比改善

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2019-10-14

核心观点

    广本保持正增长,新车型四季度将上市。广本9 月销量7.07 万辆,环比增长25.4%,同比增长1.4%;前三季度累计销量57.34 万辆,同比增长10.1%,高于行业平均增速。三季度,广本销量17.89 万辆,同比小幅下滑1.6%,主要受7 月销量下滑影响。从零售端情况来看,9 月广本销量6.55 万辆,同比增长1%;前三季度累计销量56.11 万辆,同比增长8.8%;其中,雅阁9 月销量突破2 万辆。广本首款紧凑型SUV 皓影9 月底已开启预售,将于11 月下旬上市,进一步丰富产品阵容。随着新车型上市,预计广本四季度销量将保持稳定增长。

    广丰持续正增长。广丰9 月销量6.50 万辆,环比增长12.1%,同比增长6.9%;前三季度累计销量49.62 万辆,同比增长17.6%,远高于行业平均增速。三季度,广丰销量18.5 万辆,同比增长11.1%,环比增加7.5 个百分点。零售端持续热销,第八代凯美瑞9 月销量1.65 万辆;雷凌销量1.94万辆,同比增长10%。2020 款汉兰达新增混合动力等版本,预计将在年底上市。广丰各车型持续保持热销,预计四季度销量仍将保持较高增速。

    广汽自主品牌销量下滑幅度持续收窄。广汽自主品牌9 月销量3.37 万辆,环比增长12.7%,同比下滑22.3%,下滑幅度继续收窄6.4 个百分点;前三季度累计销量27.72 万辆,同比下滑29.8%。三季度,广汽自主销量9.03万辆,同比下滑28.6%。9 月广汽传祺全新GM8 车型正式上市,新车型GA8在11 月有望亮相。广汽自主品牌销量下滑幅度三季度月度持续改善。

    财务预测与投资建议:

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.95、1.13、1.22 元,参考可比公司估值,给予公司2019 年15 倍PE,目标价14.25 元,维持买入评级。

    风险提示:

    广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。